펀드의 현금흐름과 집중이 성과에 미치는 영향

Abstract

본 연구에서는 펀드흐름과 관련하여 규모가 커진 펀드는 행정적인 압박 및 유동성 압박을 야기할 수 있다는 추론 하에 펀드의 현금흐름과 펀드성과와의 관계를 살펴보고자 하였으며 펀드매니저의 투자행동에 대한 관점에서 펀드의 현금흐름이 포트폴리오 전략변경에 영향을 주는지 분석하였다. 분석대상 펀드는 액티브 주식형 펀드 1,317개이며, 분석기간은 2002년 1월부터 2011년 2월 말까지이다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 펀드의 현금흐름과 펀드성과와의 분석에서 전월의 펀드의 현금흐름은 당월의 펀드성과에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 전월의 펀드의 현금유입으로 인한 당월의 펀드성과의 하락폭은 전월의 펀드의 현금유출(환매)로 인한 당월의 펀드성과의 하락폭보다 상대적으로 더 크게 나타나 펀드로 유입되는 현금으로 인한 펀드성과가 더 부정적인 것으로 나타났다. 둘째, 펀드규모가 500억 이상인 중대형 펀드에서 펀드의 현금유입이 발생할 때 포트폴리오는 유동성에 집중하여 운용되는 것으로 나타났으며, 대형펀드일수록 추가적인 종목매수보다는 기존 투자종목의 보유지분을 늘리는 보수적인 운용을 하는 것으로 나타났다. 이는 투자자의 경우 지나치게 큰 규모의 펀드 선택시 수익률 저하가능성에 주의하여야 하며, 운용사의 경우에도 펀드 규모가 지나치게 커질 경우 펀드의 추가적인 자금유입을 통제하는 등 적정펀드 규모를 유지를 통한 수익률 제고 노력을 강화해야 함을 시사한다.