옵션시장 내 독성 주문 흐름의 정보성 연구 : KOSPI200 지수옵션을 중심으로

Abstract

본 연구는 Easley, López de Prado, and O’Hara(2012)가 제시한 독성 주문 흐름 지표인 VPIN 방법론을 KOSPI200 지수옵션시장에 최초로 적용하였다. 이를 위해 옵션들을 실시간 가격도에 따라 분류하였으며, 각 옵션 가격도 집단의 독성 주문 흐름 지표의 시장 변동성에 대한 정보성을 추정하였다. 그 결과, 가격 변화로부터 추정된 독성 주문 흐름 지표가 실제 주문 불균형을 바탕으로 추정된 독성 주문 흐름 지표에 비해 시장 변동성에 대해 높은 정보성을 가지고 있었다. 이러한 정보성은 대체로 콜옵션보다는 풋옵션에서 크게 나타났으며, 특히 외가격 풋옵션이 시장 변동성에 대해 가장 많은 정보를 가지고 있었다. 또한 시장 변동성이 작은 상황보다는 큰 상황에서 독성 주문 흐름 지표의 시장 변동성 예측력이 훨씬 더 명확하게 나타났다. 독성 주문 흐름 지표의 시장 변동성에 대한 정보성은 2012년 옵션거래승수 인상 이후 크게 감소하였으나, 점차 정보성이 다시 증가하는 추세가 존재하였다.