회계정보를 이용한 KOSPI시장의 TOM(Turn of the month)효과분석

Abstract

[연구목적]다양한 국가에 존재하는 이상현상(Anomalies)중의 하나인 TOM(Turn Of the Month)효과를 한국 주식시장을 중심으로 KOSPI지수와 회계지표를 이용하여 실증분석 하였고 TOM효과에서 유용한 요소(Factor)를 제시하는데 목적이 있다. [연구방법]Lakonishok & Smidt(1988)의 연구 이래 가장 많이 사용되는 －1, ＋3일을 TOM기간으로 산정하고 2005년부터 2015년까지의 KOSPI, 대형주, 중형주, 소형주 지수와 2016년 현재 상장되어 있는 기업의 동 기간 연도별 연말 PER, PBR, ROE, DYR, EV/EBITDA, EVA를 4분위 그룹화 하여 각각의 기준으로 실험군과 통제군으로 구분하여 TOM효과에 추가적으로 영향을 미치는 요소를 분석하였다. [연구결과]첫째, 한국주식시장의 TOM효과는 존재함을 확인하였으나 기간의 변경에 따라 변화될 수 있음을 검증하였다. 둘째, 회계지표상 PER, EV/EBITDA는 TOM효과와 유의적인 관계가 있음을 검증하였고 이는 저 PER 및 저 EV/EBITDA가 상대적으로 높은 초과수익율을 보임을 알 수 있었다. 셋째, DYR과 PBR은 가설과 역의 관계가 있음을 검증하였다. 이는 배당수익률이 낮고 PBR이 높은 종목이 상대적으로 높은 초과수익율을 보인다는 것으로 기존의 일부 연구결과와는 상반되는 결과를 확인한 것이다. [연구의 시사점]결국, 그 동안 전통적으로 인식되던 기업의 내재적인 자산가치가 아닌, 기업의 성장성에 기초한 저평가 인식기준이 유의적인 초과수익률을 나타내고 있음을 알 수 있었고 국내 주식시장이 가치투자시장으로 변모되고 있음을 확인할 수 있었다. 이 실증분석 결과를 활용한다면 보다 정확한 주식시장 흐름의 판단과 예측 그리고 월말 포트폴리오 변경시 투자전략 수립에 도움이 될 수 있을 것이다.