코로나19가 한국 회사채 시장에 미친 영향에 대한 사례 연구

Abstract

본 사례연구는 2020년 3월에 발생한 한국 회사채시장 신용경색의 원인과 신용경색 이후 회사채 신용스프레드의변화과정에 대해서 분석하였다. 먼저 한국 회사채시장 신용경색의 직접적 원인으로 지목되는 ELS(주식연계증권, Equity-Linked Securities)의 동적델타헤지(Dynamic Delta hedge)에 따른 시스템리스크를 살펴보았다. 다음으로 회사채 시장의 신용경색을 전후하여 신용스프레드가 변화되는 과정에서 나타난 신용등급별 신용스프레드의 지속성에 대해 분석하였다. 특히, 2008년 금융위기 전후 시점과 비교한 결과 2020년 코로나19 위기에서도 회사채 신용등급별 신용스프레드의 지속성은 유사한 패턴을 보였음을 확인하였다. 이를 통해 회사채 시장과 파생결합증권 시장이 연결되어 있는 구조적 특성과 회사채 신용스프레드의 지속성과 관련한 특성을 이해 할 수 있었다. 본 사례연구는 금융투자회사가 ELS와 같은 파생결합증권을 관리하기 위하여 사용하는 그릭문자(Greek letters 또는 Greeks)의 사용동기와 실행과정 상의 이슈를 토론하는데 유익한 소재를 제공한다. 또한 회사채 시장의 신용경색을 전후하여 나타나는 신용스프레드 변동의 특성에 대해 이해하고, 금융기관과 비금융기관의 입장에서 각각 시사점을 얻을 수 있다.

This case study analyzed the cause of the credit crunch in the Korean corporate bond market in March 2020 and the process of credit spread change in corporate bonds after the credit crunch. We looked at the system risks of dynamic delta hedging of Equity-Linked Securities, which is considered the direct cause of the credit crunch in the Korean corporate bond market. Next, we analyzed the persistence of credit spread by credit rating in the process of credit spread change around the credit crunch in the corporate bond market. In particular, compared to before and after the 2008 financial crisis, we confirmed that the persistence of credit spread by corporate bond credit rating showed a similar pattern during the 2020 COVID-19 crisis. Through this, it was possible to understand the structural characteristics of the connection between the corporate bond market and the derivative-linked securities market, and to understand the characteristics related to the sustainability of the corporate bond credit spread. This case study provides a useful material for discussing the motivation for the use and implementation of Greek letters used by financial investment entities to manage ELS. It also understands the nature of the credit spread fluctuations around the credit crunch in the corporate bond market, and can get implications from the perspective of financial and nonfinancial institutions respectively.