기업집단 지배구조의 특성이 계열회사의 정보비대칭과 주가동조화에 미치는 영향

Abstract

기업집단의 규모가 커지고 출자구조가 복잡해짐에 따라 기업집단 내 일부 기업의 사건이 계열회사로 전이되는 현상이 나타나기도 한다. 따라서 기업을 분석하기 위해서는 기업에 영향을 미칠 수 있는 기업집단의 특성을 고려하는 것이 필요하다. 하지만 출자구조를파악하고 직간접 영향력을 분석하는 것이 쉽지 않아 기업집단에 관한 정보가 부족한 실정이다. 뿐만 아니라 투자자들은 계열회사의 사건이 투자기업에 미치는 영향을 충분히 고려하여 투자의사결정을 내리기 어렵다. 이에 따라 본 연구는 기업집단 지배구조의 특성을 측정하고 계열회사의 정보비대칭과 주가 동조화에 영향을 미치는지 살펴보았다. 먼저, 기업집단 지배구조의 특성을 측정하기 위해 최충규(2009)에서 제시한 방법에 따라 연결망 밀도(network density)와 계급위세(rank prestige)를 출자건수와 출자지분율 기준으로 측정하였다. 연결망 밀도는 기업집단이 얼마나 응집성(cohesiveness)있게 얽혀 있는가를 나타내며 계급위세는 피출자 기준으로 계열회사의 기업집단 내 위세(prestige)를 나타낸다. 첫 번째로 기업집단 지배구조의 특성이 정보비대칭에 미치는 영향을 분석한 결과는 다음과 같다. (1) 연결망 밀도가 높은 기업집단에 속한 계열회사의 정보비대칭이 큰 것으로 나타났다. 따라서 출자구조가 복잡하게 얽혀있는 기업집단에 속하거나 출자건수 당 내부출자지분이 높은 기업집단에 속한 기업의 정보비대칭이 큰 것을 확인하였다. (2) 계급위세가 높은 기업은 정보비대칭이 큰 것으로 나타났다. 즉, 다수의 계열회사로부터 직간접 출자를 받을수록, 내부출자지분이 기업집단에서 차지하는 비중이 클수록 정보비대칭이 큰 것을 확인하였다. 두 번째로 기업집단 지배구조의 특성이 주가동조화에 미치는 영향을 분석한 결과는 다음과 같다. (1) 출자건수 기준 연결망 밀도가 높은 기업집단에 속한 계열회사의 주가동조화가 큰 것으로 나타났다. 하지만 출자지분율 기준 연결망 밀도와 주가동조화는 유의한 관계를 확인할 수 없었다. 따라서 출자구조가 복잡한 기업집단에 속한 기업의 주가동조화가 큰 것을 확인하였다. (2) 출자건수 기준 계급위세와 주가동조화는 유의한 관계를 확인할 수 없었다. 하지만 출자지분율 기준 계급위세가 높은 기업의 주가동조화가 큰 것으로 나타났다. 즉, 내부출자지분이 기업집단에서 차지하는 비중이 클수록 주가동조화가 큰 것을 확인하였다. 이러한 본 연구의 결과는 기업집단을 하나의 개체로 인식하고 계열회사 간 관계에 초점을 맞추어 측정한 기업집단 지배구조의 특성이 계열회사의 정보환경에 미치는 영향을 실증분석 했다는 점에서 의의가 있다.