한국 주식시장의 베타 비대칭성

Abstract

본 연구는 KOSPI 시장에서 거래되는 주식을 대상으로 시장베타의 비대칭성이 존재하는지를 살펴보고 이러한 비대칭성을 기준으로 유의미한 평균수익률에 차이가 발생하는지를 분석하였다. 또한 베타의 비대칭성이 어떠한 기업특성과 체계적인 관계가 있는지를 패널자료를 이용하여 분석하였다. 약 절반에 해당하는 기업에서 베타의 비대칭성이 통계적으로 유의하게 추정되었으며 평균적으로 시장수익률이 음일 때의 하방베타가 시장수익률이 양일 때의 상방베타보다 크게 나타났다. 포트폴리오를 구성하여 평균수익률을 비교분석한 결과 하방베타 및 베타 비대칭성이 커짐에 따라 포트폴리오 수익률이 높아지는 모습을 발견하였다. 이는 베타의 비대칭성이 의미 있는 리스크 요인이 될 가능성이 있음을 시사한다. 기업특성변수를 이용한 회귀분석한 결과에 따르면 베타 비대칭성은 EPS와 역의 상관관계를 가지며 주식수익률 및 표준편차와 양의 관계를 가지는 것으로 추정되었다. 그 외에 추정방법에 따라 기업규모, 총자산회전율, 유동비율 등도 부분적으로 음의 관계를 가지는 것으로 나타났다.