코스닥시장의 잠재적 요인분석에 관한 연구

Abstract

본 연구에서는 일반적으로 개인투자자 위주이고 거래회전율이 크며 거래소의 주시장에 비하여 변동성이 크고 시장 침체 시에 그 효과가 비교적 크게 나타나는 것으로 알려진 한국의 코스닥 시장의 공통요인과 함께 시장급등락 위험을 파악하고자 하였다. 이를 위하여 시간 가변적으로 설정된 공통요인 GARCH 모형하에서 일별 주식수익률로부터 빈번하게 관측되었던 점프가 코스닥시장에서 공통점프를 구성하는지, 즉 GARCH 효과 외에도 systematic한 점프가 코스닥시장에서 주식수익률의 생성과정을 설명하는 요인이 될 수 있는지를 검증하였다. 본 연구의 분석기간은 코스닥 업종별지수의 경우 코스닥시장의 건설, 유통, 운송, 금융, it/sw/svc 지수 등이 비교적 체계적인 형태로 보고되고 있는 2003년 1월 2일부터 2008년 8월 29일까지이다. 코스닥시장에서 추정된 점프파라미터의 경우 점프의 빈도를 나타내는 계수가 0.0325, t-통계량은 2.99로 매우 유의하게 추정되었다. 잠재적인 공통요인 모형에서 추정된 에 의하면 우리나라 코스닥시장에서는 거래일로 약 31일 만에 한번 씩 시장이 급등락하는 점프가 도래함이 밝혀졌다. 한편 우리나라 코스닥 시장에서 거래되고 있는 여러 주식들은 업종별로 고유한 idiosyncratic risk가 기간별로, 그리고 업종별로 매우 다름을 알 수 있었으며 코스닥시장 공통요인의 실체는 약 20% 정도가 시장위험임이 판명되었다.