재무이익-세무이익의 일치성에 따른 이익구성요소의 지속성과 시장반응

Abstract

본 연구는 발생액 과대반응현상이 발생액의 신뢰성에 기인한다는 Richardson et al.(2005)의 결과를 토대로 발생액과 투자자의 반응을 분석하였다. 선행연구와는 달리 재무이익과 세무이익의 차이에 영향을 미치는 지 여부에 따라 발생액을 회계발생액(book accruals)과 회계-세무발생액(book-tax accruals)으로 세분하여 분석하였다. 경영자들이 발생액을 이용하여 이익조정을 하는 경우 재무이익과 세무이익에 미치는 영향이 상이한 회계발생액 뿐만 아니라 재무이익과 세무이익에 동시에 영향을 미치는 회계-세무발생액을 이용하는 점을 고려함으로써 발생액 선택과정에서 세금이 미치는 역할을 강조하였다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 발생액의 신뢰성이 낮을수록 발생액의 지속성이 현금흐름의 지속성보다 낮게 나타났다. 둘째, 발생액 이상현상은 회계발생액과 회계-세무발생액 모두에서 존재하고 상대적으로 신뢰성이 낮은 발생액에서 과대반응이 존재하였다. 셋째, 신뢰성이 낮은 발생액에서는 회계발생액이 회계-세무발생액에 비해 과대반응의 차이가 큰 것으로 나타났다. 넷째, 시장합리성 검증과 수익률 분석의 결과를 종합해 보면 발생액의 이상현상은 주로 신뢰성이 낮은 회계발생액과 신뢰성이 낮은 회계-세무발생액에 기인하는 것으로 나타났다. 이상의 분석결과는 시장이 회계발생액 뿐만 아니라 회계-세무발생액의 지속성이 미래성과에 미치는 결과를 합리적으로 이해하지 못하고 있으며 이에 따라 투자자들이 회계발생액과 회계-세무발생액을 과대평가하는 현상이 존재한다는 해석과 일치하는 것이다. 그리고 회계발생액에 대한 과대반응이 회계-세무발생액의 경우보다 큰 것은 상대적으로 신뢰성이 낮은 회계발생액에서 투자자들이 과대반응하는 정도가 크다는 것을 시사한다. 본 연구의 결과를 보수적으로 해석하면 투자자들이 당기 발생액이 미래이익의 지속성에 미치는 영향을 합리적으로 이해하지 못하며 이는 신뢰성이 낮은 회계발생액과 신뢰성이 낮은 회계-세무발생액에서 기인하는 것으로 보인다는 것이다. 본 연구는 발생액 선택과정에서 세금에 미치는 역할을 강조함으로써 발생액 이상현상 연구 및 재무이익-세무이익의 차이 연구에 추가적인 공헌점을 제공한 것으로 판단된다.