Signaling in the Supply Chain: Can Climate Risk Disclosure Mitigate the Bullwhip Effect? Evidence from China

Abstract

This study explores the operational impact of non-financial disclosure, specifically whether corporate climate risk disclosure (CRD) helps mitigate the bullwhip effect (BWE) in supply chains. Grounded in signaling and stakeholder theories, the authors propose that high-quality CRD reduces inter-firm information asymmetry and signals stronger operational resilience, thereby dampening demand variability. Analyzing data from Chinese A-share listed manufacturing firms between 2013 and 2022, the study finds a significant negative relationship between CRD quality and the magnitude of the BWE. This effect is stronger in firms with better corporate governance. To address potential endogeneity, the study uses a difference-in-differences (DiD) approach based on the 2018 revision of China’s corporate governance guidelines and a two-stage least squares (2SLS) method. Results remain robust, highlighting CRD’s role in enhancing supply chain stability beyond its capital market effects.

본 연구는 비재무정보 공시의 운영적 효과에 주목하여, 기업의 기후리스크 공시(CRD: Climate Risk Disclosure)가 공급망에서의 채찍효과(BWE: Bullwhip Effect)를 완화하는 데 기여하는지를 실증적으로 분석한다. 신호이론과 이해관계자 이론에 기반하여, 고품질의 기후리스크 공시는 기업 간 정보 비대칭을 감소시키고 우수한 운영 회복탄력성에 대한 신호를 제공함으로써 수요 변동성을 완화할 수 있다는 가설을 제시한다. 2013년부터 2022년까지 중국 A주 상장 제조업체를 대상으로 분석한 결과, 기후리스크 공시의 질과 채찍효과의 크기 간에는 유의미한 음(-)의 관계가 나타났으며, 이러한 효과는 기업지배구조가 우수한 기업에서 더욱 두드러지게 나타났다. 내생성 문제를 고려하여 2018년 중국 기업지배구조 지침 개정을 활용한 이중차분법(Difference-in-Differences)과 2단계 최소자승법(Two-Stage Least Squares)을 함께 적용하였으며, 주요 결과는 일관되게 유의미하였다. 본 연구는 기후리스크 공시가 자본시장에 대한 효과를 넘어, 공급망의 정보 투명성과 운영적 안정성을 강화하는 데에도 기여할 수 있음을 시사한다.