상이한 이익조정 수단이 재무분석가 예측의 불확실성과 재무분석가 수에 미치는 영향

Abstract

경영자는 시장의 기대에 부응하기 위하여 잠재적으로 이익을 조정할 가능성이 있다. 따라서 이들의 공시 정보는 경영자의 기회주의적인 이익조정 의도를 포함할 수 있으며, 이로 인해 발생액 및 실제 이익조정은 재무분석가가 제공하는 정보의 불확실성을 높이게 된다. 또한 이익조정으로 인한 이러한 정보의 불확실성은 재무분석가가 분석 정보를 제공하는 유인에도 영향을 미칠 수 있다. 특히, 규제 대상이 되는 발생액 이익조정에 비해 실제 이익조정은 경영자의 기회주의적 의도를 파악하기 더 어렵다는 특성이 있다. 이에 따라 경영자는 의도적으로 실제 이익조정을 선호하거나, 발생액 이익조정을 대체하기 위한 방법으로 이를 활용하는 경향이 있다. 본 연구에서는 실제 이익조정과 발생액 이익조정이 재무분석가 예측 정보의 불확실성과 정보 제공 유인에 미치는 영향을 검증하고, 특히 두 상이한 이익조정 방법의 차별적 영향력을 밝히고자 한다. 본 연구의 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 발생액 및 실제 이익조정이 재무분석가의 예측 정확성에 미치는 영향을 각각 검증한 결과, 두 가지 이익조정 모두 재무분석가의 예측 정확도를 낮추고 있다. 그러나 두 가지 이익조정을 하나의 모형에서 동시에 고려하면, 발생액 이익조정의 영향은 사라지고 실제 이익조정만이 재무분석가 예측 정보의 정확도를 유의하게 낮춘다는 사실을 발견하였다. 두 가지 이익조정이 재무분석가의 예측 분산에 미치는 영향을 검증한 결과에서도 발생액 이익조정의 영향력은 유의하지 않았으며, 실제 이익조정만이 예측 분산을 유의하게 높인다는 사실을 발견하였다. 둘째, 두 가지 이익조정이 재무분석가 수에 미치는 영향에서는 실제 이익조정 수준이 높을수록 정보를 제공하는 재무분석가의 수가 유의하게 감소하였고, 발생액 이익조정은 영향을 미치지 못하였다. 위의 두 가지 사실을 종합하면, 두 가지 이익조정 수단 중 실제 이익조정이 재무분석가의 정보 불확실성에 더 큰 영향을 미치며 이는 재무분석가의 정보 제공을 회피하게 만든다는 사실을 알 수 있다. 셋째, 이익조정 의심 기업에 대한 추가 분석을 실시한 결과, 이들에 대해서도 실제 이익조정은 정보 불확실성을 증폭시킨다는 사실을 발견하였다. 그러나 이와 같은 추가적인 정보 불확실성에도 불구하고 이들에 대해 이익 예측치를 발표하는 재무분석가의 수는 오히려 증가하는 것으로 나타났다. 이는 결국 재무분석가의 정보 제공 유인은 해당 정보의 제공으로 인한 사적 효익과 비용에 의해 결정된다는 사실을 시사한다.