자사주 처분과 내부자거래

Abstract

본 연구는 자사주 처분과 내부자거래 및 주가반응의 관계를 분석하였다. 2004년부터 2015년까지의 자사주 처분 공시 609건을 조사한 결과 자사주 처분의 공시효과는 유의한 양(+)의 값을 보였다. 자사주 처분 공시 전후의 장기 주가반응의 경우 자사주 처분 공시 전 주가는 크게 상승하나 공시 후의 매입보유 초과수익률은 유의하지 않은 것으로 나타났다. 이는 자사주의 주가가 크게 상승하여 저평가 상태에서 회복될 때 기업은 자사주 처분을 결정한다는 것을 시사한다. 자사주 처분 공시 전후 내부자는 자기회사 주식을 매도하는 경향을 보여 기업 차원에서의 자사주 처분 결정과 일관된 결과를 보였다. 전체 표본을 내부자 매수, 중립, 매도 그룹으로 나누어 조사한 결과 내부자 매수 그룹과 매도 그룹 간 6개월(12개월) 매입보유 초과수익률의 차이는 9.405%(19.069%)로 나타났다. 회귀분석 결과에서도 6개월 및 12개월 매입보유 초과수익률에 대한 내부자 순매수 비율의 회귀계수가 유의한 양(+)의 값을 보여 자사주 처분 공시 이후의 장기 주가는 내부자거래에 따라 차별적으로 반응하였다. 국내 주식시장에서 자사주 처분은 빈번히 발생하지만 그에 관한 연구는 미흡한 상황에서 자사주 처분의 공시효과와 장기 주가반응 및 내부자거래와의 관계를 분석한 본 연구는 기업의 자사주 정책에 관한 종합적 이해에 기여하고 자사주 및 내부자거래 관련 규제에 대한 정책적 시사점을 제공할 것으로 기대된다.