우리나라 주가, 배당금과 거품 검정

Abstract

본고에서는 한국거래소가 제공하는 배당금 자료를 이용하여 1995년 이후 코스피 시장의 거품 가능성을 검정하였다. 거품 검정모형으로는 주가, 배당금과 할인율 간의 고전적 현재가치모형을 이용하였으며, 주가, 배당금과 할인율의 시계열 분석을 통하여 거품을 검정하였다. 구체적으로는 주가와 배당금간 공적분 검정과 할인율이 가변적일 때 배당금/주가 모형의 제약 검정으로 현재가치모형의 성립 여부를 검정하였으며, 현재가치모형이 성립할 때 발생하는 합리적 거품의 가능성도 검정하였다. 그 결과, 우리나라 주가는 현재가치모형으로는 설명하기 어려우며 주가 급등도 합리적 거품에 의한 발산과정이 아닌 것으로 나타났다. 그러나 사후적으로 관찰된 가변 할인율을 사용할 때 정보변수의 시차를 짧게 할수록 거품 가능성이 낮아지는 것으로 나타났다.