신용등급 변경과 내부자거래

Abstract

본 연구는 신용등급 변경 전 내부자의 거래행태를 조사하고 내부자거래와 신용등급 변경에 대한 장단기 주가 반응의 관계를 분석하였다. 2004년부터 2014년까지 11년 동안 871건의 신용등급 변경을 대상으로 조사한 결과 신용등급이 다구간 하락하거나 투자등급에서 투기등급으로 하락하는 경우 내부자는 자기회사 주식을 강하게 매도하는 경향을 보였다. 이는 신용등급 다구간 하락 및 투기등급으로의 하락과 같은 부정적 기업 사건 전에 내부자가 내부정보를 이용하여 자기회사의 주식을 매도할 가능성이 높다는 것을 시사하는 것이다. 또한 신용등급이 하락하는 경우 내부자가 매도하는 표본은 매수하는 표본보다 장단기 주가가 더 크게 하락하는 것으로 나타났다. 반면 내부자거래는 신용등급 상승에 대한 장단기 주가 반응에는 영향을 미치지 않아 신용등급 상승과 하락 간 비대칭 효과가 존재하였다. 이러한 실증분석 결과는 내부자가 주가 하락으로 인한 손실을 회피하고자 신용등급 하락 전 자기회사 주식을 매도할 가능성이 높다는 증거를 제시하는 것으로 신용등급 다구간 하락 및 투기등급으로의 하락과 같은 부정적 기업 사건과 관련된 내부자거래에 대해서는 보다 강력한 규제 정책이 마련될 필요가 있음을 시사한다.