개인투자자가 주가지체에 미치는 영향에 관한 연구

Abstract

본 연구는 개인투자자의 수와 지분율이 주가지체에 미치는 효과를 검증하였다. 개인투자자는 정보적 열위 에 있는 투자자로 인식되나 주주 수의 증가는 주식에 대한 관심 및 인지의 증 로 해석될 수 있음을 고려하여 연구가설을 설정하였다. 주가가 정보에 반영되는 속도는 Hou and Moskowitz(2005)의 방법론에 따라 주가지 체 변수를 구성하였다. 2001년부터 2018 까지 유가증권시장의 비금융 기업을 대상으로 한 분석에서 개인투자자의 수와 지분율 이 가할수록 주가지체가 유의하게 감소함을 관찰하였다. 이러한 결과는 소유권 범위가 확대 수록 주식에 대한 관심과 인지가 높아져 정보가 주가에 신속하게 반영되는 것으로 해석될 수 있다. 분석 결과는 포트폴리 오 분석, 통합 회귀, 고정효과 회귀분석 및 동적 패널 모형에서 모두 강건하게 관찰되었다. 또한 이러한 결과는 유가증권시장과 코스닥 시장에서 공통적 로 관찰되며, 유가증권 시장의 주가지체가 상대적으로 낮 은 것으로 분석되었다. 본 연구는 최근 금융시장에서 활발해진 개인투자자의 투자행태가 주가지체에 미치는 영향을 분석하여 시장 효율성에 대한 시사점을 도출한 점에서 연구의 의미를 찾을 수 있으며, 개인투자자가 식시장에 미치 는 영향에 대한 다양한 연구로 확장될 수 있을 것으로 기대된다.