ESG(환경·사회·지배구조) 성과와 신용위험

Abstract

본 연구는 기업의 환경(E)·사회(S)·지배구조(G) 성과가 기업의 신용위험에 어떠한 영향을미치는 가를 분석하였다. 구체적으로, Merton(1974)이 제시한 기업가치 평가모형에 기반한 신용위험을 측정할 수 있는 부도거리를 종속변수로, ESG 성과측도로 ESG 통합점수 및 각 개별점수들을 독립변수로 하는 실증분석을 수행하였다. 특히, 기존의 신용위험을 측정하는 신용평가 모형들에 ESG 정보의 반영이 요구되는 현실을 고려하여 신용등급을 독립변수에 부가하여ESG 정보의 추가적인 영향력을 확인하였다. 패널 회귀 모형을 통해 추정한 결과 ESG 정보가 기업의 신용위험에 영향력이 있음을 확인하였다. ESG 지표 중 지배구조 영역은 부도거리에 강건하게 유의한 설명력을 보여주었으며 이는 지배구조 개선이 부도확률을 낮춰주는 이해관계자 가설을 뒷받침한 결과로 해석된다. 반면환경 영역은 유의한 음의 관계를 보여 부도확률을 높이는 결과를 보여주었다. 지배구조 영역과 달리 환경 경영의 도입은 아직 초기 단계임에 따라 표본마다 유의성이 상이하게 나타났다. 이러한 분석 결과는 향후 ESG 정보가 현재 재무정보를 중심으로 계산되는 신용평가에 중요한 역할을 할 가능성이 있음을 시사한다.