무형자산생산성과 재무분석가 예측오차에 관한 연구

Abstract

본 연구는 무형자산생산성과 재무분석가 예측오차를 다룬 것으로 무형자산생산성이 높아질수록 재무분석가 예측오차가 낮아지는지를 살펴본다. Clausen and Hirth(2016)의 연구에 따라 측정된 무형자산생산성이란 무형자산이 효율적으로 작용하여 기업의 이익에 크게 기여하는 정도를 의미한다. 종속변수로 사용된 재무분석가 예측오차는 해당기업을 추종하는 재무분석가의 이익예측치와 실제예측치의 차이로 산출하였다. 본 연구에 사용된 샘플은 2011년부터 2022년까지 KOSPI시장에 상장된 기업들이고, 분석에 필요한 자료를 모두 가진 최종 표본은 2,335 기업－연도이다. 분석결과 무형자산생산성이 증가할수록 재무분석가 예측오차는 감소하는 것으로 나타났으며, 특히 과대예측오류가 발생하는 구간에서 예측오차가 감소하는 효과가 강하였다. 즉 무형자산생산성이 높을수록 재무분석가들이 해당 기업을 분석하는 것이 용이하여 정보위험이 줄어들며, 특히 과대예측 위험을 줄이는 효과가 더욱 두드러짐을 의미한다. 본 연구의 결과는 다음과 같은 공헌점을 가질 것으로 기대한다. 먼저, 무형자산의 생산성이 증가할수록 해당 기업에 대한 재무분석가의 예측이 용이하여 예측오차가 감소하는 것을 직접 실증하였다. 즉 재무분석가 예측오차라는 실제 관측가능한 변수를 통해 무형자산생산성에 의한 정보위험을 직접적으로 보여주었다. 다음으로, 무형자산생산성이 높을수록 재무분석가 예측오차 중 과대예측성향을 감소시키는 효과가 큰 것으로 나타났는데 이는 반대로 무형자산생산성이 낮다면 재무분석가들이 해당 기업을 과대예측할 가능성이 높음을 의미하므로 시장참여자들이 그러한 기업의 정보를 다룸에 있어서 신중할 필요가 있음을 시사한다. 끝으로, 자본시장 규제를 담당하는 기관에게는 자본시장에서 기업들이 보유하는 무형자산에 대한 상세한 정보발굴과 공시정책 개발의 근거로 활용될 수 있다.