주식의 해외교차상장이 주가행태에 미치는 영향분석:시장 통합·분리를 중심으로

Abstract

본 논문에서는 증권의 해외교차상장이 주가행태에 미치는 영향을 세계자산시장의 통합과 분리 측면에서 분석하였다. 이를 위해 사건연구를 이용한 주가반응 분석과 더불어 주가의 변동성 및 체계적 위험 등 다른 위험 요인의 변화를 분석하였다. 첫 번째로 주가반응 연구에서 기존의 연구결과와 상반되게, 최근의 자료를 이용하면 캐나다 시장이 非캐나다 주식시장 보다 미국시장과 더 통합되어 있다고 주장할 수 없었고 오히려 영국시장은 다른 국가들에 비하여 미국시장과 더 통합되었다고 주장할 수 있었다. 그리고 시장통합 정도를 기준으로 구분하여 두 집단으로 나누어 분석한 결과, 그룹 A에 속한 캐나다, 일본, 영국시장이 그 밖의 다른 국가들로 구성된 그룹 B에 비하여 미국시장과 더 통합되었다고 주장할 수 있었다. 그리고 본 논문에서는 상장전후 주가의 변동성 분석을 한 결과 거의 모든 집단에서 상장이전 기간보다 상장이후 기간에서의 주식수익률의 변동성이 커진 것으로 나타났다. 이러한 결과는 통합과 분리 요인도 일부 영향을 미치지만 기업의 해외교차상장으로 주식의 거래시간 및 거래량 증가가 주가의 변동성을 높일 수 있다는 가설이 좀 더 설명력이 있었다. 그리고 상장전후 체계적 위험인 시장베타를 비교한 결과 대부분의 경우에서 통계적으로 크게 유의하지는 않지만 상장이전 기간에서의 베타가 상장이후 기간에서의 베타보다 높게 나타나 해외상장 후 본국시장의 영향력이 적어지는 것으로 나타났다. 이는 시장의 통합 및 분리에 따라 주식의 해외교차상장이 체계적 위험에 일부 영향을 미치는 결과라고 사료된다.