가결산결과의 사전공시 현황 및 공시기업의 특성과 주가반응의 선점효과

Abstract

본 논문은 정기주총일전에 매일경제신문을 통해 가결산결과를 자발적으로 공시(이하 ``사전공시``)한 기업들에 대해 사전공시 현황 및 공시기업의 특성과 그 공시유인에 대해 검토한다. 또한 사전공시의 정보효과 및 실적치가 확정되는 정기주총일의 주가반응에 대한 선점효과를 분석한다. 실증분석 결과, 모든 기업이 가결산결과를 사전공시하는 것은 아니며 공시기업이라 하더라도 매년 정례적으로 하지 않고 비정기적으로만 이루어지고 있다. 기업규모가 크고, 전문투자자 지분율이 높으며, 영업성과가 높은 기업이 사전공시하는 경향이 있다. 사전공시기업내에서도 시가가 크고, 외국인지분율이 높으며, 영업성과가 양호한 연도에 사전공시하는 경향이 있다. 사전공시일을 전후한 초과수익률은 그 측정방법이나 측정기간에 상관없이 유의한 양의 값을 갖는다. 사전공시연도의 정기주총일을 전후한 주가반응은 일반적으로 유의하지 않은 반면, 사전공시가 없는 회계연도의 정기주총일을 전후 한 주가반응은 유의하게 나타난다. 아울러 사전공시되는 이익이 제공하는 비기대이익은 사전공시일의 주가반응과 유의한 정의 관계를 보인다. 하지만 정기주총일에 확정되는 이익이 제공하는 비기대이익은 정기주총일의 주가반응과 유의한 관계가 없다. 이러한 결과는 정기주총일에 확정되는 이익정보가 사전공시를 통해 정기주총일 전에 주가에 반영되어 정기주총일에는 유의한 주가반응을 초래하지 못함을 의미한다.

Korean firms announce preliminary earnings figures before earnings are finalized at general shareholders` meetings. Such preliminary earnings announcements are voluntary in Korea. Hence, not all Korean firms make preliminary earnings announcements and even firms announcing preliminary earnings figures do so only sporadically. This study examines characteristics of firms voluntarily issuing preliminary earnings announcements and market reactions to preliminary earnings announcements. We also investigate whether preliminary earnings announcements preempt market reactions to actual earnings announcements at general shareholders` meetings. We find that large firms with high foreign and institutional ownership tend to announce preliminary earnings. Also, firms are likely to make preliminary earnings announcements when their operating performance is good relative to previous years. The results reveal that market reactions to preliminary earnings announcements are significantly positive, while those to actual earning announcents at general shareholders` meetings are insignificant. Furthermore, preliminary earnings announcements preempt market reactions to actual earning announcents at general shareholders` meetings. These results are consistent with the argument that timeliness of public disclosures enhances usefulness of the disclosures.