기업 지배구조와 사회적책임활동이 이익조정에 미치는 영향

Abstract

본 연구는 2011년부터 2018년까지 한국지배구조원에 의해 ESG등급이 발표된 국내 기업들을 대상으로 기업지배구조, 기업사회적책임활동(CSR), 이익조정 간의 관계에 대해서 분석하고자 한다. 수정 Jones모형을 이용하여 재량적 발생액을 추정하였으며, 다변량 회귀분석을 통해 주요 가설들을 검증하였다. CSR과 이익조정의 관계에 대해 기존 연구들은 상반된 결과들을 보여주고 있는데, 이는 CSR 수행동기와 밀접히 관련된 것으로 판단된다. 지배구조의 경우에는 지배구조가 우수한 경우 대체로 이익조정이 감소한다는 것이 기존 해외연구의 결과이다. 그러나 국내연구에서는 지배구조가 이익조정에 미치는 영향에 관해 통일되지 않은 다양한 연구결과들이 제시되어 있다. 이는 우리나라에서는 관련 제도가 지배구조 선진국에 비해 비교적 형식적으로 운영되고 있기 때문인 것으로 판단되며, 이에 따라 지배구조가 이익조정에 미치는 영향에 관해 추가적인 분석이 요구된다. 아울러, CSR과 지배구조가 이익조정에 미치는 영향이나 상호관계를 각각 독립적으로 검토하는 기존 연구들은 이들 간의 상호작용이 이익조정에 미치는 영향을 고려하지 않는다는 점에서 큰 한계를 지닌다. 본 연구에서는 이들 간의 상호작용이 이익조정에 미치는 영향을 분석함으로써 CSR, 지배구조, 이익조정의 복합적인 관계에 대한 이해를 제고하고자 한다. 또한, 기존 연구와 달리, 이익조정의 측정치로서 재량적 발생액 자체와 절대치를 모두 사용함으로써, 이익조정의 규모와 방향 및 그 의미에 대해 보다 포괄적이고 명확한 이해를 제공할 수 있을 것으로 기대된다. 주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, CSR 수준이 높은 기업은 나쁜 기업에 비해 이익조정의 규모가 크며, 하향으로 이익을 조정하는 것으로 나타났다. 둘째, 기업지배구조가 좋은 기업은 나쁜 기업에 비해 이익조정의 규모가 크고 상향으로 조정하는 것으로 나타났지만 통계적으로 유의하지는 않았다. 셋째, 지배구조가 CSR과 이익조정의 관계에 미치는 영향은 CSR 수준에 따라 다른 것으로 나타났다. CSR 수준이 낮은 기업 중에서 지배구조가 좋은 기업은 나쁜 기업에 비해 이익조정의 크기가 더 큰 것으로 나타났으나, 이익을 더 낮추는 하향의 이익조정 경향이 있는 것으로 나타난 반면, CSR 수준이 높은 기업 중에서 지배구조가 좋은 기업은 나쁜 기업에 비해 이익조정의 크기가 더 작은 것으로 나타났으며, 이익은 더 높게 보고하는 경향이 있는 것으로 나타났다. 추가적으로, 강건성 검증에서도 유사한 결과가 나타났다. 흑자기업과 적자기업을 별도로 분석한 결과에서는 흑자기업에서는 동일한 현상을 발견했지만 적자기업에서는 유의한 관계를 발견하지 못했다.

The purpose of this study is to analyze the relationship between corporate social responsibility, governance, and earnings management. This paper first analyzes the effect of governance and social responsibility on earnings management and then analyzes the influence of corporate social responsibility on relationship between corporate governance and earnings management. The sample of the study consists of domestic companies whose ESG(Environment, Social, Governance) ratings were announced by Korea Corporate Governance Service from 2011 to 2018. Discretionary accruals are estimated using the modified Jones model, and major hypotheses are tested through multivariate regression analysis. The main results are as follows. First, firms with good corporate social responsibility activities were more likely engaged in earnings management and tended to report earnings downward. Second, the better the corporate governance structure, the higher the level of social responsibility activities. It was also shown that companies with good corporate governance structure tended to report earnings upward, which was not statistically significant, though. Third, companies with good governance structure were more likely to participate in earnings management and tended to report profits downwards in comparison with those with bad governance structure when corporate social responsibility activities were bad. In an additional analysis of surplus and deficit firms, the results show the same phenomenon in surplus firms, but not in deficit firms. These results show that the relationship between corporate social responsibility, corporate governance, and earnings management is very complex, and that the relationship between corporate governance and earnings management is difficult to fully understand without considering the influence of corporate social responsibility activities.