대기오염물질과 주가 수익률 및 변동성

Abstract

본 연구는 투자자별 거래비중을 통해 대기오염 코스피지수의 수익률 및 변동성에 미치는 직접적인영향과 간접적인 영향에 대하여 분석한 첫 연구라는 점에서 의의가 있다. 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 대기오염물질은 지수변동성에 직접적인 영향을 미쳤다. 미세먼지와 초미세먼지는 지수변동성과 음(-)의영향을 미쳤다. 둘째, 대기오염물질과 투자자별 거래비중 간에는 유의한 관계가 발견되었다. 초미세먼지의농도는 기관의 매수비중과 외국인의 매도비중에 음(-)의 관계를 나타냈다. 셋째, 대기오염물질의 장기간노출과 투자자별 거래비중과 지수수익률 간의 분석 결과, 초미세먼지와 이산화질소와 일산화탄소에 장기간노출되면 지수수익률은 감소하였다. 미세먼지 초미세먼지, 오존에 지속적으로 노출되면 지수변동성은감소하고, 이산화질소와 아황산가스에 지속적으로 노출될수록 변동성은 증가하였으며, 노출기간이 길수록변동성에 미치는 영향도 크게 나타났다. 넷째, 대기오염물질은 기관과 외국인의 거래비중을 통해 지수수익률 및 변동성에 간접적 영향을 미쳤다. 특히, 외국인투자자의 거래비중을 통한 대기오염이 주가변동성에 나타난 영향은 본 연구에서 밝혀진 주목할만한 결과이다.

This study analyzes the direct and indirect effects of air pollution on the return and volatility of the KOSPI index through the trading ratio by investor type. The main results are as follows. First, air pollutants have a direct effect on volatility; coarse particulate matter (PM10) and fine particulate matter (PM2.5) have a negative effect on volatility. Second, air pollutants have a significant effect on the trading ratio by investor type; as the concentration of fine particulate matter (PM2.5) increases, the trading ratio of institutionals and those of foreigners decrease. Third, the effect of cumulative exposure of air pollutants on stock return and volatility is greater than that of daily exposure. Although there is no effect on daily exposure to air pollution, stock return decreases during cumulative exposure to fine particulate matter (PM2.5), nitrogen dioxide (NO2), and carbon monoxide (CO). The volatility changes significantly with cumulative exposure compared to daily exposure to coarse particulate matter (PM10), fine particulate matter (PM2.5), ozone (O3), nitrogen dioxide (NO2) and sulfur dioxide (SO2). Fourth, air pollutants have an indirect effect on stock return and volatility through trading ratio by institutional and foreign investors. In particular, the effect of air pollution through the foreign investors’ trading ratio is a remarkable result revealed in this study.