경영자의 차별적 공시시점 선택 유인에 관한 연구: 손익구조변경공시와 확정이익공시의 차이 비교를 중심으로

Abstract

경영자의 전략적 이익공시는 투자자의 이해와 직접적으로 연결되어 있다는 점에서매우 중요하기 때문에 회계와 재무 분야에서 흥미로운 연구주제로 주목받아왔다. 하지만, 미국과 다른 공시환경 및 정확한 공시시점 데이터 수집의 어려움 때문에 국내에서는 연구가 활발히 이루어지지 못하였다. 본 연구는 한국거래소 전자공시(Korea Investor’s Network for Disclosure System: KIND)에서 제공하는 손익구조변경공시 및 확정공시시점 정보를 활용하여 차별적 공시유인과 전략적 공시시점의 관계를 비교분석하였다. 분석결과, 기업의 성과정보가 최초로 전달되는 시점인 손익구조변경공시 시점에서는 기업의 성과정보인 이익정보 자체가 경영자의 전략적 공시시점 선택에 매우 유의한 영향을 미치는것으로 나타났다. 즉, 당기 이익수준이 낮거나 전기 대비 이익 수준이 감소한 기업들은 장마감후나 금요일에 공시하는 경향이 매우 유의하게 나타났다. 하지만, 손익구조변경공시 이익의 오차(편의)는 그 영향이 매우 제한적으로 나타났다. 반대로 확정공시 시점에서는 기업의 성과정보인 이익정보가 전략적 공시시점 선택에 미치는 영향이 손익구조변경공시 시점보다 크기가 작고 유의성도 상당히 감소한 반면, 손익구조변공시 이익의 오차는 그 영향이 손익구조변경공시 시점보다 상대적으로 크고 유의하게 나타났다. 이러한 결과는 두 공시가 동일 기간의 기업성과를 공시한다는 유사한 성격에도 불구하고 규정상 공시시점의 차이로 인하여 투자자에게 유용한 정보가 다를 수 있으며, 경영자는 이러한 차이를 인지하여차별적 공시 유인에 따라 전략적 행동을 취할 수 있음 시사한다

We examine differential earnings disclosure timing (e.g., After market disclosure and Friday disclosure) decision incentives for managers comparing material change disclosure(preliminary) and audited earnings disclosure. Previous researches have consistently reported that preliminary earnings disclosure provides stakeholders with new accounting information, which is reflected on stock prices in timely manner. So, we expect that managers of firms consider earnings numbers most important in making disclosure timing decision on preliminary earnings disclosure other than audited earnings disclosure. In addition, preliminary earnings error (or bias) is also considered important information for stakeholders. Many empirical researches have shown that those errors cause corresponding market reaction (e.g., negative stock return), which could also be an important incentive for manager’s making disclosure timing decision. So, we hypothesize and test that managers time their audited earnings disclosure strategically considering those errors. In our research setting, using the same sample and research model, we found significantly different disclosure timing decision incentives for preliminary earnings disclosure and audited earnings disclosure. With respect to preliminary earnings disclosure, Managers disclose earnings loss(or unexpected loss) after market disclose, especially, on Friday. On the other hand, managers with large preliminary earnings error disclose audited earnings after market close.