비대칭정보와 폐쇄형펀드 수수께끼

Abstract

이 논문은 경쟁 하에서의 합리적 기대균형 모형을 활용하여 폐쇄형 뮤추얼 펀드 수수께끼 - 펀드의 순자산 가치와 펀드 가격의 괴리 현상 - 를 설명한다. 폐쇄형 뮤추얼 펀드 수수께끼는 펀드매니저가 사적 정보를 가지고 있을 경우에 펀드의 기관적 특성에서 발생한다. 이 논문의 균형에서는 정보비대칭이 해소되지 않으며 이 경우에 폐쇄형 펀드는 중복적인(redundant) 자산이 아니라 새로운 자산이다. 따라서 펀드의 가격은 정보의 가치만큼 순자산가치로부터 괴리된다. 균형상태에서 정보의 가치는 정보의 질, 펀드의 투자전략, 그리고 유동성쇼크에 의하여 결정된다. 정보의 가치는 펀드매니저가 정보를 얼마나 적극적으로 사용하는가에 따라 양의 값이 될 수도 있고 음의 값이 될 수도 있다.

We present a competitive rational expectations equilibrium model to explain the closed-end fund puzzle, where the price of the closed-end mutual fund deviates from the net asset value of the fund. We show that the closed-end fund puzzle can be explained as an equilibrium phenomenon which arises from an institutional feature of the fund when the fund manager has private information. In the equilibrium of the model , information asymmetry still remains and, therefore, the closed-end fund is not a redundant asset to the uninformed investors The price of the fund deviates from the net asset value by a value of information, which is determined by the quality of the information, the investment strategy of the fund, and a liquidiry shock.