Diagnosis of Investment Behaviors of Occupational Defined Benefit(DB) Funds in Korea using a Liability Driven Investment (LDI) Approach

Abstract

The financial market instability and the changes in international accounting standards on employee benefits lead to a growing interest in Asset-Liability Management(ALM) in the field of occupational Defined Benefit(DB) funds. However, DB funds in Korea have been mostly invested in interest guaranteed products(such as deposits) regardless of ALM. In order to examine the current investment behaviors of DB funds in Korea, we propose different portfolio strategies on each of asset-only space and asset-liability space. We find that the maximum Sharpe ratio Portfolio(MSP) is able to explain the investment behaviours of Korea DB funds in terms of asset-only strategy. On the other hand, we find out that the Liability Driven Investment(LDI) portfolio which consist of the minimum surplus variance portforio(MSVP) and the maximum surplus Sharpe ratio portfolio(MSSP) is likely to be the more recommendable asset-liability strategy on grounds that it is empirically tested to enhance contribution stability and benefit security simultaneously. Lastly, we hope that this paper could provide a momentum changing the current investment behaviors of DB sponsors in Korea and it will also contribute to the stabilization of financial market through the vitalizations of capital market as a consequence.

금융 시장의 불안정, 국제회계기준의 적용 등으로 확정급여(DB)형 퇴직연금에서 자산부채종합관리(ALM)의 중요성이 대두되고 있다. 국내 기업들의 확정급여(DB)형 퇴직연금 적립금은 안정성 중심의 보수적 자산 운용에 초점이 맞추어져 대부분 은행 예금을 중심으로 한 원리금 보장형 자산에 운용되고 있다. 본 논문에서는 현재의 확정급여(DB)형퇴직연급의 투자 행태를 진단하기 위해 자산만을 고려한 포트폴리오 전략과 함께 자산과부채를 동시에 고려한 포트폴리오 전략을 제시한다. 현재의 확정급여(DB)형 퇴직연급의투자 행태는 자산 중심의 최적자산배분인 최대샤프지수 포트폴리오(MSP)로 설명될 수있다. 반면, 자산과 부채를 동시에 고려한 투자 전략으로서 최소잉여금분산 포트폴리오(MSVP)와 최대잉여금샤프지수 포트폴리오(MSSP)로 구성되는 부채연계투자(LDI) 포트폴리오가 부담금 납입의 안정성과 적립비율의 안정성을 동시에 추가하는 전략으로 실증분석을 통해 제시되었다. 본 연구는 부채연계투자 측면의 실증 분석을 통해 확정급여(DB)형 퇴직연금의 적립금 운용이 지나친 원리금 보장형 자산 중심에서 탈피하여 주식을 포함한 채권 중심으로 변화되어야 한다는 것을 제시하였다. 이러한 자산배분 전략의 변경은 국내 자본 시장의 활성화와 함께 금융 시장의 안정화에도 기여할 것으로 판단된다.