퇴직연금펀드 개인투자자의 디스포지션 효과 (disposition effect) 실증분석

Abstract

[연구목적]본 연구는 국내 퇴직연금펀드 가입자를 대상으로 투자자의 대표적 형태적 편의인 디스포지션 효과의 존재 여부를 실증적으로 분석하여, 효율적인 퇴직연금 자산 관리 방안을 모색하고자 한다. [연구방법]본 연구는 확정기여형(DC) 및 개인형(IRP) 퇴직연금 가입자 약 17.4만 명의 2016년부터 2022년까지의 실거래 데이터를 활용하였다. 해당 데이터를 바탕으로 콕스비례위험모형을 적용해, 투자자들의 매도 결정 패턴을 실증적으로 분석하였다. [연구결과]퇴직연금 펀드 가입자들은 국내 주식시장에서 검증된 일반적인 디스포지션 효과와는 다르게, 수익이 발생했을 때 보유하고 손실이 발생했을 때 매도하는 경향을 보였다. 펀드의 매도 의사 결정은 펀드의 손익보다는 보유 기간 수익률에 더 민감하게 반응하는 것으로 나타났다. [연구의 시사점]퇴직연금펀드 가입자들의 이러한 매도 패턴은 일반 투자자들과의 차이를 보여주며, 이들이 잠재적인 손실을 감수하면서도 장기적 수익을 극대화하려는 경향이 있음을 나타낸다. 본 연구는 실거래 데이터에 기반의 실증적 분석을 통해 퇴직연금 자산 및 수익률 관리에 중요한 시사점을 제공한다.

[Purpose]This study aims to explore efficient retirement pension asset management strategies by empirically analyzing the presence of the disposition effect, a common behavioral bias among investors, among domestic retirement pension fund subscribers. [Methodology]The research uses transaction data from approximately 174,000 subscribers of Defined Contribution (DC) and Individual Retirement Pension (IRP) plans from 2016 to 2022. The Cox proportional hazards model is employed to empirically analyze the selling decision patterns of these investors. [Findings]The findings reveal that, unlike the general disposition effect observed in the domestic stock market, pension fund subscribers tend to hold assets when gains are realized and sell when losses occur. The study concludes that selling decisions are more influenced by the holding period return than by the actual profit or loss of the fund. [Implications]The selling patterns of pension fund subscribers differ from those of general investors, showing a propensity to endure potential losses while aiming to maximize long－term returns. This study provides key insights for pension asset and return management through its empirical analysis based on real transaction data.