한국 기업의 자본조달과 마켓타이밍에 관한 연구: 지배주주 지분율을 중심으로

Abstract

본 연구에서는 국내 상장기업들을 대상으로 기업의 자본구조가 마켓타이밍이론을 따르는지에대해 지배주주의 지분율을 중심으로 살펴본다. 즉 주식발행 시 지배주주의 지분율이 증가 및 유지하는 경우와 감소하는 경우로 구분하여 분석한다. 분석결과, 주식발행 시 지배주주가 증자에 참여하지 않는 경우에는 주가가 고평가되어 있을 때 주식발행을 한다는 마켓타이밍이론을 지지하는것으로 나타난 반면, 지배주주가 증자에 참여하는 경우에는 마켓타이밍이론을 지지하지 않는 것으로나타났다. 즉 지배주주는 자신의 이해와 상황에 따라 주식발행의 마켓타이밍을 선택하는 것으로나타났는데, 이는 지배주주들의 기회주의적 행위로 해석될 수 있다. 다음으로 정보비대칭과 투자자의 비합리성을 고려한 결과, 정보비대칭과 투자자의 비합리성이 존재할 경우 주가가 과대평가되어 있을 때 주식을 발행하는 지배주주의 마켓타이밍 행위가 더욱 두드러지는 것으로 나타났다. 한편 기업지배구조를 고려하여 지배주주의 마켓타이밍 행위를 분석한 결과, 기업지배구조가 취약한 경우에만 지배주주의 기회주의적 자본조달행위가 존재하는 것으로 나타났다.