잠재적보통주가 재무분석가 예측오차에 미치는 영향

Abstract

본 연구는 전환사채나 신주인수권부 사채 등과 같은 잠재적보통주의 희석효과가 재무분석가의 예측오차에 미치는 영향을 분석하고자 하였는데, 재무분석가의 주당순이익 예측오차를 순이익 예측오차와 주식수량 예측오차로 구분하였다. 주당 순이익 예측오차를 순이익 예측오차와 주식수량 예측오차로 구분하는 이유는 재무분석가가 주당 순이익을 예측하기 위해서는 순이익과 함께 주식수량을 예측해야 하기 때문이다. 잠재적보통주가 미래 주식수량 증대로 인한 주당순이익의 감소 가능성을 내포하고 있다면, 잠재적보통주의 희석효과가 재무분석가의 순이익 예측오차에 미치는 영향은 적지만 주식수량 예측오차에 미치는 영향은 크기 때문에 주당순이익 예측오차는 주식수량 예측오차와 관련성이 많을 것으로 예상할 수 있다. 왜냐하면, 잠재적보통주의 희석효과는 재무분석가의 미래 순이익 예측치와 미래 순이익 실적치에는 영향을 미치지 못하지만, 재무분석가의 주식수량 예측치와 미래 주식수량 실적치에는 영향을 줄 것이기 때문이다. 본 연구는 희석효과를 계산하기 위해서 희석주당순이익이 나타내는 희석효과 이외에 희석수량 기준의 희석효과 측정치를 사용하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 희석수량 기준의 희석효과는 재무분석가의 예측오차를 증가시키지만 희석주당순이익 기준의 희석효과는 재무분석가 예측오차에 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이는 현행 희석주당순이익이 희석효과에 관한 충분한 정보를 제공해 주지 못한다는 것을 시사하므로 정보의 유용성을 제고하기 위해 희석수량 정보의 추가 공시를 고려해 볼 수 있을 것이다. 둘째, 재무분석가의 주당순이익 예측오차는 순이익 예측오차와 관련성이 적고 주식수량 예측오차와 관련성이 더 큰 것으로 나타났다. 본 연구는 잠재적보통주발행이 재무분석가 이익예측오차에 미치는 영향을 분석함에 있어서, 주당순이익예측오차를 순이익예측오차와 주식수량 예측오차로 구분함으로써 잠재적보통주발행이 재무분석가 예측오차에 미치는 영향을 보다 심층적으로 분석하였다는데 의의가 있다.

Dilutive securities such as convertible bonds and bonds with warrants can potentially reduce earnings per share by increasing the number of common shares outstanding. The purpose of reporting diluted EPS is to communicate potential dilution effects of dilutive securities. However, the diluted EPS is only recognized on the financial statements when dilution lowers EPS, but financial analysts will incorporate dilution effects when stock price is higher than exercise price of dilutive securities. This study examines how financial analysts incorporate dilution effects and tests the dilution effects by analyzing financial analysts' forecast errors. EPS is net income divided by the number of common shares outstanding. Dilution effects will have very little impact on net income, but will directly affect the number of shares. Thus, EPS forecast errors will be mainly related to share forecast errors. To analyze the effects of dilutive securities on the financial analysts' forecast errors, this study uses the sample which consists of manufacturing firms listed on Korean Stock Exchange during 2001-2007. The sample includes all companies having analysts' forecasts. The results shows that share based measure is positively related to financial analysts' forecasts errors, but the EPS based measure is not. These results indicate that the diluted EPS reported on the income statements does not fully convey the dilution information anticipated by analysts for their earnings forecasts. There are several contributions for accounting research and practitioners. First, the results of this study indicate that diluted EPS does not fully communicate the dilution information of dilutive securities and share based dilution measure is more effective than diluted EPS based measure. These results may be helpful for accounting regulators to set and revise accounting standards in the future. Second, this study examine financial analysts' forecast errors more profoundly by breaking-down EPS forecast errors into net income forecast errors and number of share forecast errors.