일반기업회계기준에 따른 비상장주식의 평가방법 연구

Abstract

본 연구는 일반기업회계기준에 제시된 비상장주식의 공정가치 평가방법의 타당성을 실증적으로 검증함으로써 기업특성(중소/비중소, 고수익/저수익, 고부채/저부채)에 따라 적절한 비상장주식 평가방법에 대한 지침을 마련하고자 한 연구이다. 본 연구의 목적을 달성하기 위하여 코스닥 상장기업을 대상으로 하여 각 평가방법에 의한 추정 주가와 실제 주가의 추정오차율과 절대오차율을 분석하고, 기업특성(중소/비중소, 고수익/저수익, 고부채/저부채)에 따라 윌콕슨 부호 순위 검정(Wilcox signed rank test)을 이용한 각 평가방법의 절대오차율에 대한 차이분석을 실시하였다. 본 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 코스닥 상장기업 표본으로 한 평가방법의 절대오차율의 차이분석을 통해서 현금흐름할인법>초과이익할인법>상속세 및 증여세법>유사기업이용법의 순서로 절대오차율이 작음을 보여주었다. 코스닥 상장기업의 경우 시장접근법이 이익접근법보다 비상장주식 공정가치 평가할 때 더 적절한 방법이라 할 수 있다. 둘째, 코스닥 상장기업을 기업규모를 기준으로 중소기업과 비중소기업으로 구분하여 분석한 결과, 중소/비중소기업 모두 현금흐름할인법>초과이익할인법>상속세 및 증여세법>유사기업이용법의 순서로 절대오차율이 낮음을 보여주었다. 코스닥 상장기업의 경우 이익접근법보다 시장접근법이 비상장주식 공정가치 평가할 때 더 적절한 방법이라 할 수 있다. 셋째, 코스닥 상장기업을 수익성을 기준으로 고수익기업과 저수익기업으로 구분하여 분석한 결과, 고수익기업의 경우는 현금흐름할인법>초과이익할인법>상속세 및 증여세법>유사기업이용법의 순서로 절대오차율이 낮음을 보여주었고, 저수익기업의 경우도 현금흐름할인법>초과이익할인법>상속세 및 증여세법>유사기업이용법의 순서로 절대오차율이 낮음을 보여주었다. 코스닥 상장기업의 경우 고수익기업과 저수익기업 모두 시장접근법이 이익접근법보다 비상장주식 공정가치 평가할 때 더 적절한 방법이라 할 수 있다. 넷째, 코스닥 상장기업을 부채를 기준으로 고부채기업과 저부채기업으로 구분하여 분석한 결과, 고부채기업의 경우는 현금흐름할인법>초과이익할인법>상속세 및 증여세법>유사기업이용법의 순서로 절대오차율이 낮음을 보여주었고, 저부채기업의 경우도 현금흐름할인법>초과이익할인법>유사기업이용법>상속세 및 증여세법의 순서로 절대오차율이 낮음을 보여주었다. 따라서 코스닥 상장기업의 경우 고부채기업과 저부채기업 모두 시장접근법이 이익접근법보다 비상장주식 공정가치 평가할 때 더 적절한 방법이라 할 수 있다.