기업집단의 특수관계자거래와 발생액의 질 및 기업가치

Abstract

우리나라는 기업집단이라는 특유의 기업경영 및 조직형태로 인하여 기업의 소유권이 분산되지 않고 상대적으로 집중된 특성이 있다. 소유권의 집중으로 지배주주에 의한 소액주주의 이익침탈문제가 발생할 수 있고 기업집단 계열사 간의 내부거래는 지배주주를 위한 부의 이전수단으로 악용될 수도 있다. 이에 본 연구는 특수관계자 거래자료 및 기업집단 자료를 수작업으로 수집하여 국내 기업집단의 특수관계자 거래가 기업가치에 미치는 영향을 회계정보의 속성인 발생액의 질 관점에서 종합적으로 검증하고자 한다. 기업집단내 특수관계자 거래가 발생액의 질 및 기업가치에 미치는 영향을 분석하기 위해 2000년부터 2016년까지 17년간의 재무제표 주석에 공시된 특수관계자 거래자료(매출, 매입, 수익 및 비용)를 수작업으로 수집하여 데이터베이스를 구축하였으며, 이를 이용하여 회귀분석(OLS, ordinary least squares)을 수행하였다. 기업집단에서 특수관계자의 매입·비용 거래가 클수록 발생액의 질이 낮아지는 것으로 나타났으며, 국내 자회사 매입·비용 거래가 큰 기업집단에서 뚜렷하게 나타났다. 또한 기업집단에서 특수관계자의 매입·비용 거래가 클수록 기업가치가 낮아지는 것으로 나타났는데, 이 역시 국내 자회사 매입·비용 거래가 큰 기업집단에서 뚜렷하게 나타났다. 실제 기업가치 하락원인이 발생액의 질에 의한 영향인지를 살펴보기 위해 기업집단 소속 발생액의 질이 높은 기업에서 특수관계자 거래가 클수록 기업가치가 증가하는지를 분석한 결과 국내 자회사 매입·비용 거래가 큰 기업집단에서 발생액의 질이 높을수록 기업가치가 높아지는 것을 확인할 수 있었다. 또한 국내 및 국외 특수관계자 거래가 기업치에 미치는 영향은 차별적으로 나타났다. 국내 기업집단의 관계회사 거래와 발생액의 질 및 기업가치의 관계에 대해 보다 강건한 실증 증거를 제시함과 동시에 기존 선행연구에서 제시하지 못했던 특수관계자 거래가 기업가치에 미치는 영향에 대해 새로운 시사점을 제공하였다. 대기업집단의 특수관계자 거래는 공정거래법에 의해 규제대상이나 거래금액이 증가하고 있다는 점을 고려할 때 특수관계자 거래에 대한 세부자료를 이용하여 기업집단의 특수관계자 거래를 이용한 발생액의 질과 기업가치를 분석하는 것은 의미있는 것으로 보인다. 또한 국내 상장기업의 다수가 재벌이라는 기업집단의 계열사라는 점을 고려하면 특수관계자 거래를 이용한 기업의 행위 분석은 중요한 의미를 갖는다.