키코(KIKO) 통화옵션 사례연구

Abstract

키코(KIKO) 통화옵션은 2007년을 전후하여 환율이 하향안정화 추세를 보이던 상황에서 수출기업의 환율변동위험을 관리하기 위하여 소개된 파생금융상품의 하나이다. 환율이 일정한 범위 내에서 움직일 경우에는 선물환 매도보다 유리한 환율조건과 무비용(Zero Cost)으로 환위험을 관리할 수 있는 효과적인 수단이었다. 그러나 2008년 세계금융위기의 발생으로 환율이 급등하면서 키코 통화옵션은 기업 손실구간인 녹인(Knock-in) 상태에 들어가 700여개의 기업이 3조 2,000여억원에 달하는 거액의 손실을 입고 말았다. 환위험 관리를 위하여 매입한 헤지 상품이 오히려 환위험을 초래하였다는 점은 수출기업의 환위험 관리에 대한 새로운 시각을 요구한다. 최근 세계경제는 미국의 경기회복 지연, 유럽 국가들의 재정적자 문제 심화 등으로 여전히많은 불확실성과 어려움을 겪고 있으며 앞으로도 국제 금융시장이 급변동할 가능성은 언제나 상존하고 있다. 이처럼급변하는 경제․금융 여건 하에서 환위험을 관리해야 하는 중소기업들에게 키코 통화옵션 사태는 환위험 관리와 연관된 파생금융상품의 한계 및 잠재적인 위험성에 대해 소중한 교훈과 시사점을 제시하고 있다.

KIKO(Knock-in Knock-out) currency option incurred huge amount of foreign exchange losses to Korean export firms during the global financial crisis of 2008. KIKO currency option was one of the most popular derivative instruments for many export firms to hedge foreign exchange risk from late 2007 to early 2008. The popularity of KIKO came with the financial situation,when the Korean Won had been smoothly appreciating and fairly stable. If the exchange rate moves between Knock-in and Knock-out rates, it could function more effectively than outright forwards as an hedging instrument with more favorable terms in price and fees. However, it could cause a serious foreign exchange loss if the exchange rate falls below the Knock-out rate or rise far above the Knock-in rate. Many export driven firms with small and medium size suffered from a huge amount of foreign exchange losses when the exchange rate for the Korean Won to the US dollar surged unexpectedly to record high level in 2008. The amount of loss was estimated to 3,225 billion Korean Won from 738 companies as of the end of June 2010. This case study analyzes the structure and specific features of KIKO currency option, the background for the rush of KIKO currency options, consequences of abrupt depreciation of Korean Won in 2008. The case gives valuable implications for firms and students to understand and experience the importance of foreign exchange risk management and the risks involved in financial derivative instruments.