시장효율성연구：주식시장의 월요일효과를 중심으로

Abstract

본 연구는 최대 1990년에서 2006년까지 기간의 시장지수(KOSPI, KOSPI200, KOSDAQ, KOSDAQ50)와 시가총액규모별(대·중·소형주)지수를 대상으로 국내주식시장에 월요일 효과가 존재하는지에 관한 실증분석을 실시하였다. 본 연구의 결과를 살펴보면, 거래소 시장의 경우는 분석기간 전반에 걸쳐 시장이 효율적인 것으로 나타난 반면 KOSDAQ시장의 경우는 과거 6일장 시기에 나타나던 월요일효과가 5일장 시기에는 사라져 시간이 지남에 따라 차츰 시장이 더 효율화된 것으로 나타났다. 이러한 결과는 1월효과가 월요일효과에 미칠 영향을 통제하고 난 후에도 동일한 결과를 보이고 있다. 진정한 월요효과를 살펴본 결과, 우리나라 주식시장의 경우 강세장과 약세장의 경우 월요일 평균수익률의 뚜렷한 차이를 보지만, 약세장에서만 월요효과가 나타난다는 진정한 월요일효과와는 다른 행태를 보이고 있다. 따라서 월요일효과 측면에서의 시장효율성과는 달리, 월요일 수익률이 랜덤하게 움직이지 않고 이전 주 시장 상황과 유의적 상관관계가 있기 때문에 역사적 주가정보를 통해서는 시장을 예측할 수 없다는 약형효율성에 위배되는 것으로 나타났다.