산업단위 M&A집약도와 산업성과간의 시차효과분석 - Dynamic Panel GMM 기법을 이용하여-

Abstract

본 연구에서 인수합병과 국간단위의 산업효과에 대한 이론적 토대를 완벽히 제시하기는 무리가 따른다. 특히 인수합병의 본 연구는 일반적으로 기업차원의 경영전략으로 간주되는 인수합병이 “선택과 집중”이라는 일관된 산업정책을 사용하여 온 우리나라의 경우 궁극적으로 산업단위의 구조조정의 수단으로써 활용되어 왔다는 점에 근거하여 산업단위의 인수합병의 활성화 정도가 산업별 성과에 미치는 효과를 계량화하고자 하였다. 이를 위하여 대분류 산업구분과 표준산업분류 2단위에 따른 중분류 산업구분의 두가지 자료를 구축한 후 산업별 M&A 집약도가 산업별 부가가치 산출액 및 생산성에 대하여 갖는 수준효과(level effect) 및 시차효과(lag effect)를 각각 패널 고정효과(fixed effect) 모형과 동태적 패널 GMM(dynamic panel generalized method of moment)으로 추정하였다. 분석결과에 따르면 산업단위의 인수합병의 활성화 정도와 노동생산성과 부가가치 산출액에 正의 수준효과를 미치고, 최대 2년의 시차효과를 갖는 것으로 나타났으나 그 최대효과는 시차가 1년일 경우로 밝혀졌다. 따라서 우리나라의 경우 M&A의 활성화 정도가 갖는 正의 효과가 인수합병에 따른 기업수의 감소 및 소비자 후생수준의 하락과 같은 負의 효과를 상쇄하는 산업효과를 가지고 있다고 평가할 수 있다. 하지만 본 연구는 인수합병의 산업별 효과를 인수합병 규모가 아닌 산업별 체결건수로 분석하고 있어 분석결과의 한계를 가지고 있다는 점을 밝히고자 한다.