이익투명성 및 정보비대칭과 자기자본비용

Abstract

본 연구의 목적은 이익투명성이 높은 기업일수록 낮은 자본비용을 부담하는지를 살펴보는 것이다. 또한 본 연구는 기업집단 소속여부와 정보비대칭 수준에 따라 이익투명성이 자본비용에 미치는 영향이 상이한지를 분석한다. 이익투명성을 이익정보가 기업의 경제적 가치의 변화를 설명하는 정도로 정의하고, Cheng and Subramanyam(2008)과 Barth et al.(2013)이 제시한 이익투명성 측정치를 이용하여 분석을 수행한다. 재무제표는 기업과 시장참여자 간의 정보비대칭을 완화하는 역할을 수행함으로써 기업의 정보위험을 낮추는 역할을 수행한다. 재무제표에 보고되는 회계정보가 기업의 경제적 가치변화를 효과적으로 설명한다면 정보유용성은 증가할 것이며, 회계정보는 경제적 자원의 효율적 배분기능에 기여할 것이다. 투명성이 높은 이익정보는 기업의 경제적 가치변화를 보다 잘 설명할 것이다. 이익투명성이 높을수록 기업의 불확실성에 따른 정보위험이 감소하기 때문에 시장참여자들이 요구하는 자본비용은 낮아질 수 있다. 한편, 기업의 이익투명성이 낮다면 투자자들은 경제적인 의사결정을 수행하기 위해 이익정보 이외의 사적정보를 취득하고자 할 것이다. 사적정보를 취득하는 과정에서는 추가적인 비용이 발생하며, 정보의 한계취득원가가 투자자마다 상이할 경우 시장참여자 간의 정보비대칭은 심화될 수 있다. 시장참여자들이 낮은 이익투명성을 정보위험의 증가로 받아들인다면, 추가적인 프리미엄을 요구할 것으로 예상된다. 분석결과, 이익투명성이 높은 기업일수록 자본비용이 유의하게 낮아지는 결과를 보였다. 이익투명성에 따른 자본비용의 감소효과는 대규모기업집단에 소속된 기업에서 더 크게 나타났으며, 정보비대칭이 높은 상황에서는 자본비용의 감소가 더 작게 나타났다. 본 연구결과는 이익투명성이 자본비용에 미치는 영향이 대규모기업집단 소속여부 및 정보비대칭 수준에 따라 상이하게 나타난다는 결과를 제시하고 있다. 본 연구는 이익투명성 측정치를 이용하여 이익투명성이 자본비용에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다는 점에서 선행연구와 차별성을 가진다. 아울러 이익투명성에 따라 기업의 자본조달비용이 감소할 수 있다는 실증적인 증거를 제시한다는 점에서 본 연구의 결과는 경영자뿐만 아니라 투자자 및 감독기관 등에게 중요한 시사점을 제공할 것으로 판단된다.