한국수출입은행 외화 조달 진화의 역사와 디지털 전환: 경로 의존성 극복과 하이브리드 모형

Abstract

한국수출입은행의 외화 조달은 지난 50년간 대한민국의 경제 위기 때마다 시장 접근성(1997), 유동성(2008), 지속가능성(2013)을 확보하며 단계적으로 진화해 왔다. 본 연구는이러한 경영사적 고찰을 바탕으로, 각 위기 단계에서 축적된 ‘대체 조달 역량’이 수은 내부의 동적 역량(Dynamic Capabilities)으로 내재화되어 현재의 전략적 의사결정에 연속적으로 기여하고 있음을 분석한다. 본 연구는 현재 국경간 자본시장의 T+2일 결제 관행과 다단계 중개 인프라가 초래하는 ‘경로 의존성(Path Dependence)’을 극복하기 위해, 수은 외화 조달의 제4단계 진화전략으로서 ‘프라이빗 허가형 하이브리드 모형’을 제안한다. 설계된 모형은 블록체인 기반의 원자적 결제(Atomic DvP)를 통해 결제 시차와 리스크를 제거하되, 이원화된 장부(Dual-Ledger) 시스템을 통해 기존 국제예탁결제기구와의 상호운용성을 보장한다. 특히2026년 1월 국내 증권사가 홍콩 CMU 플랫폼을 통해 발행한 1,000억원 규모의 디지털채권 사례는 본 연구가 제안한 하이브리드 접근법의 현실 정합성을 강력하게 입증한다. 또한, 본 연구는 시나리오 분석을 통해 결제 주기 단축(T+5→T+1)에 따른 확정적 유동성 이익과 운영 비용 절감 효과를 규명하였고, 결론적으로 디지털 전환이 국책은행의필수 생존 전략임을 제시한다. 이를 뒷받침하기 위한 정책적 과제로 이원화 장부를 위한규제 샌드박스 도입과 범국가적 ‘디지털 한국물 프로토콜’ 수립을 제언한다.

Since its establishment in 1976, the Export-Import Bank of Korea (KEXIM) has evolved through strategic responses to macroeconomic crises, securing market access (1997), liquidity (2008), and sustainability (2013). Based on this business historical review, this study analyzes how the “alternative funding capabilities” accumulated at each crisis stage have been internalized as “Dynamic Capabilities” within KEXIM, contributing continuously to current strategic decision-making. Despite this progress, the current cross-border bond market remains constrained by “Path Dependence” with legacy T+2 settlement cycles and multi-layered intermediation, causing structural inefficiencies. To address this, this study proposes a “Private Permissioned Hybrid Model” as the fourth stage of KEXIM’s evolution. This model integrates blockchain-based Atomic DvP to eliminate settlement risk and lag, while employing a “Dual-Ledger” system to ensure interoperability with International Central Securities Depositories (ICSDs). The validity of this approach is strongly supported by the recent digital bond issuance by Mirae Asset Securities on the HK CMU Orion platform in January 2026. Scenario analysis confirms that shortening the settlement cycle (from T+5 to T+1) generates deterministic float benefits and operational cost savings. Consequently, this study identifies digital transformation not merely as a technical adoption, but as a critical survival strategy and a necessary evolution of the dynamic capabilities KEXIM has demonstrated over the past half-century. To support this transaction, it recommends policy measures, including regulatory sandboxes for dual-ledger operations and the establishment of a standardized “Digital KP Protocol.”