재무보고 품질과 기업 이익발표 시 이익의 정보성: 미국기업을 중심으로

Abstract

본 연구는 2000년부터 2021년까지 뉴욕 증권거래소와 나스닥에서 거래된 미국 기업을 표본으로 하여 재무보고 품질(financial reporting quality: FRQ)과 기업 이익발표 시 회계이익 정보성 (accounting earnings informativeness)의 관계를 조사한다. 공공(public) 정보인 회계이익에 대한 신뢰도가 낮고 예측 가능성이 낮을 때, 투자자들은 해당 기업의 이익발표에 의존해 미래 현금흐름에 미치는 고유한 영향을 해석하는 데 제약이 있을 것으로 예상되며, 가격 형성 과정에서 추가적인사적 정보(private information)에 의존하게 될 것으로 예상된다. 본 연구에서는 재무보고 품질 측정치로 이익 변동성 측정 지표인 이익과 현금흐름 변동성의 불일치 (the absolute value of the accrual component of earnings volatility: AACEV)와 수익과 비용의 매칭(MATCH)을 사용한다. AAECV는Jayaraman(2008)에 의해 개발되어 이익과 현금흐름 변동성 간의 차이를 측정한다. 이익 구성 요소 사이의 변동성이 커져이익의 불확실성이 커지고 지속성이 떨어지면 투자자는 현재 이익 정보가 미래 현금흐름에 미치는 내재적 영향을 해석하여이를 주가에 반영시키는 데 어려움을 겪게 될 것으로 예상된다. 두번째 재무보고 품질 측정치로 이익과 비용의 매칭(MATCH)을 사용한다. 회계원칙에 따라 특정 기간의 이익을 결정하기 위해서는 적절한 회계 기간에 이익과 비용을 매칭하고할당해야 하고 해당 기간의 현금 지출 및 유입과 항상 일치하지는 않는다. 따라서, 매칭 절차가 제대로 수행되지 않으면 이익변동성이 왜곡될 수 있고 이에 이익 지속성이 감소하여 향후 이익에 대한 부정확한 정보를 제공할 수 있다. 이익 투명성(earnings transparency: TRAN)은 Barth 등(2013)이 개발한 기업의 전반적인 정보 환경에 대한 측정치다. 회계 정보의설명력이 높을수록 시장 참여자들 사이에 정보비대칭은 줄어들 것으로 기대되고 가치관련 정보의 주가반영이 촉진될 것으로예상된다. 이익정보성의 측정을 위해서는 Weller(2018)의 price jump ratio(PJR)을 채택한다. 본 연구는 기업이익발표 시, 기업의 실제 성과(현금흐름)와 이익 간의 격차가 커질수록(divergent) 자본시장은 가치 관련정보를 반영하는 데 지체되는 것을 보여주고, 이익과 비용이 일치하면(matched) 시장의 가격 형성 과정에 긍정적인 영향을준다. 한편, 투명성이 높을수록 정보비대칭 감소로 가치관련 정보가 주가에 빠르게 반영되게 되고, 실적발표 전이라도 가치관련 정보가 주가에 반영되는데 긍정적인 영향을 미친다. 그리고 재무보고 품질과 투명성을 결합되면 시장의 반응을 가속화되어 실적발표 시 주가 형성 과정에 긍정적인 영향을 준다.

Using a sample of the U.S. firms traded on NYSE and NASDAQ from 2000 to 2021, this study investigates the relation between financial reporting quality and accounting earnings informativeness at the earnings announcements. When financial report quality is less reliable or unpredictable, for example, causing uncertain and less persistent earnings, investors face difficulty interpreting the inherent effects of current earnings news on future cash flows, and the capital market’s reactions to the earnings announcements are expected to be delayed in reaching its future cash flow estimates and rely more on private information in the price formation process. As financial reporting quality measures, I adopt the divergence between earnings volatility and cash flow volatility and the matching of revenues and expenses. Earnings transparency represents the level of firms’ overall information environments and is expected to ease uncertainty in estimating future firm value due to the reduced information asymmetry. As an earnings informativeness measure, I adopt Weller (2018) ’s price jump ratio. This study shows that the more earnings diverge from realized company performance (cash flows), the more delayed the market incorporates value-related information at the earnings announcements. When revenues and expenses are aligned, they provide more relevant information about future earnings and positively affect the market’s price formation process. Transparency facilitates the market’s reaction and positively affects the price formation process before the earnings announcements. When financial reporting quality and transparency are combined, the market’s reactions are expedited, and they positively affect the stock price formation process at the earnings announcements.