우크라이나 전쟁 이후 ESG 투자전략 변화와 이론적 해석

Abstract

본 연구는 러시아-우크라이나 전쟁이라는 극단적 충격이 ESG 투자 전략 변화에 미친영향을 다양한 조직이론 프레임워크를 통해 분석하였다. 전통적으로 ESG 투자는 윤리적기준에 따라 자산 배제 전략 위주로 운용되었으나, 전쟁이라는 외부 충격 이후 전략적 유연성과 사회적 가치 체계 변동성에 민감하게 반응하는 모습을 보인 점에 주목하였다. 본 연구는 이해관계자 이론, 제도화 이론, 정당성 이론, 자원 의존 이론, 신호 이론, 이중 중대성 개념을 중심으로 기업과 투자자들이 외부 충격에 대응하여 ESG 투자 전략을재구성하는 메커니즘을 분석하였다. 그 결과 ESG 투자 전략 변화는 단순한 윤리적 기준준수를 넘어, 사회적 승인과 신뢰를 유지하기 위한 전략적 적응 행위임을 확인하였다. 특히 정당성 이론이 전략 변화의 본질을 가장 포괄적이고 설득력 있게 설명하는 분석틀로평가되었다. 본 연구는 ESG 투자 전략이 환경 변화에 따라 동적으로 재구성된다는 점을 제시함으로써 ESG 투자 관련 기존 논의의 한계를 보완하였다. 또한, ESG 투자의 전략적 유연성확보, 사회적 가치 변화에 대한 모니터링 강화, ESG 정보 공시의 신뢰성 제고, 사회적 가치 기반의 투자 전략 수립이라는 실질적 시사점을 도출하였다.

This study analyzes the impact of the Russia–Ukraine war—a case of extreme geopolitical shock—on the transformation of ESG (Environmental, Social, and Governance) investment strategies through various organizational theory frameworks. While ESG investments have traditionally been guided by ethical norms and exclusionary screening strategies, the post-invasion landscape revealed a heightened sensitivity to strategic flexibility and evolving societal value systems. Drawing on stakeholder theory, institutional theory, legitimacy theory, resource dependence theory, signaling theory, and the concept of double materiality, the study explores how corporations and investors dynamically restructured their ESG investment approaches in response to external disruptions. The findings indicate that changes in ESG strategy go beyond compliance with ethical norms, representing deliberate adaptive behavior aimed at maintaining social approval and public trust. Among the theoretical lenses applied, legitimacy theory was found to provide the most comprehensive and persuasive explanation of the strategic shifts observed. By highlighting that ESG investment strategies are dynamically reconfigured in response to environmental changes, this research addresses a critical gap in existing ESG literature. Furthermore, it offers practical implications for enhancing strategic flexibility in ESG frameworks, strengthening mechanisms for monitoring shifts in social values, improving the reliability of ESG disclosures, and establishing investment strategies rooted in social legitimacy.