ETF 도입 후의 인덱스펀드의 변화

Abstract

본 연구는 소극적 투자의 대표적인 상품인 인덱스펀드(Index Fund)의 펀드매니저가 상장지수펀드 (Exchange Traded Fund, ETF)의 도입에 대응하여 변화된 투자전략을 간접적으로 분석하였다. 기존의 논문에서는 인덱스펀드나 ETF의 수요자인 투자자의 입장에서 많은 분석이 시행된 반면, 구조적으로 운용의 폭이 클 수 없는 인덱스펀드의 펀드매니저 입장에서의 분석은 거의 다루어지지 않고 있다. 1990년 1월 3일 KOSPI200지수가 탄생함에 따라 지금까지 KOSPI200을 추종하는 여러 상품이 시장에 선을 보이게 되었는데, ETF와 인덱스펀드의 공통요소를 산출하기 위한 기준으로 이러한 KOSPI200지수를 표적지수로 삼는 인덱스 펀드와 ETF 상품인 KODEX200을 대상으로 분석하였다. 분석기간은 1990년 1월부터 2010년 6월까지 10년 6개월간이었으며, 추출된 KOSPI200지수를 추종하는 인덱스펀드의 수는 175개이다. 실증분석 결과, 인덱스 드는 ETF 도입 이후에 벤치마크 지수를 더욱 강하게 추종하고 있음을 발견하였다. 이러한 변화는 투자설명서 유무, 펀드판매 회사의 수, 펀드의 설정기간 및 수수료, 그리고 펀드의 설정액 규모를 통제한 이후에도 통계적으로 유의한 것으로 나타났다. 이것은 ETF 도입에 따라 상대적으로 단점을 보유하고 있었던 인덱스 펀드라는 상품이 단점을 개선하고자 인덱스펀드 상품 본연의 목적에 최선을 다하는 구조로 변경되었다는 것을 말해준다. 이러한 변화는 상관계수 분석, 회귀분석 및 추적오차 분석 등을 통해서 통계적으로 유의한 결과를 보여주며, 이를 통해 소극적 투자 상품인 인덱스펀드의 선택에 있어서도 수수료 등의 표면적인 비교뿐만 아니라 펀드매니저의 능력 등을 고려해야 함을 보여준다. 본 연구에서는 분석할 수 있는 자료의 한계로 인해 인덱스 펀드의 구성 종목주식 개개의 수익률을 분석하지 못하고 인덱스펀드 자체의 일별수익률을 분석의 대상으로 삼는 간접적인 분석으로 인해 그 결과를 제시하고 해석하는데 한계가 존재할 수 있다. 이러한 문제는 향후 개별 인덱스펀드의 구성 종목의 일별 수익률과 구성 비율 등의 자료가 주어지면 해결될 것으로 본다