기업분할 방법과 공시효과

Abstract

본 연구에서는 2001년부터 2010년까지 10년 동안 374건의 인적분할, 물적분할 그리고 분할매각 자료를 바탕으로 기업분할 방법에 따라 공시효과에 어떤 차이가 있는지를 비교하였다. 사건연구방법을 통한 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 물적분할의 공시효과가 인적분할이나 분할매각보다 작았다. 둘째, 분할매각의 공시효과는 인적분할이나 물적분할에 비해 큰 것으로 나타났다. 셋째, 분할매각의 공시효과는 공시 후 일정기간이 지난 후에도 지속되는 반면, 인적분할이나 물적분할의 공시효과는 공시 후 일정기간이 지나면 감소하거나 사라지는 것으로 나타났다. 첫 번째 분석결과는 물적분할이 경제적 의미가 없는 법적 분할에 불과하므로 인적분할이나 분할매각에 비해 공시효과가 작다는 가설을 지지한다. 두 번째 분석결과는 제 3자와의 거래인 분할매각에서는 매각되는 사업에서 창출된 영업권 등 사업의 내재가치가 온전히 실현되기 때문에 다른 기업분할 방법에 비해 공시효과가 더 클 것이란 가설을 지지한다.