창업주회사 이익의 질에 영향을 미치는 요인에 관한 연구

Abstract

지배주주와 소액주주간의 대리인 문제는 이익침해가설과 이익일치가설이 양립되어 있으며 실증분석결과도 일관되지 않는다. 유사한 연구 설계에서 상반되는 실증결과가 지속적으로 보고된다는 것은 지배주주 또는 창업주주의 이익침해(일치)의 정도를 일관되게 강화(약화)하는 상호작용요인이 존재한다는 것을 시사한다. 본 연구에서는 기업규모와 금융기관차입금비율을 창업주회사의 이익침해(일치)요인과 상호작용하여 이익조정에 영향을 미치는 요인으로 식별하였다. 기업규모가 클수록 창업주회사의 이익일치요인들은 약화될 것으로 예상되는 반면 이익침해요인들은 기업규모에 따라 일관된 영향을 받지 않는 것으로 분석되었다. 이를 종합하여 본 연구에서는 창업주회사의 경우 회사규모가 작을수록 이익일치요인이 강화되어 이익의 질이 높아질 것으로 예상하였다. 금융기관차입금에 관하여는 그 비중이 커질수록 은행의 감독기능이 강화되어 이익조정의 가능성이 감소한다는 주장이 검증된 바 있다(Ahn and Choi 2009 등). 이를 지배주주와 소액주주간의 대리인 문제에 적용하면, 은행은 지배주주를 감독하고 견제하는 기능을 수행하여 창업주회사의 이익침해요인은 약화시키고 이익일치요인은 일부 강화시키는 역할을 수행할 것이다. 따라서 창업주회사의 금융기관차입금비율이 커질수록 이익의 질이 높아질 것으로 예상하였다. KOSPI 등록기업을 대상으로 2006년부터 2010년까지의 재무자료를 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 창업주회사의 경우 비창업주회사와 비교하여 이익조정의 크기가 작은 것으로 나타나 이익일치가설을 지지하는 결과를 보였다. 둘째, 창업주회사의 경우 규모가 클수록 이익조정의 크기가 큰 것으로 나타났다. 이는 창업주회사의 경우 일반적으로 이익일치효과에 의해 비창업주회사에 비해 이익의 질이 높지만, 규모가 커질수록 이익일치효과가 약화되어 이익의 질이 낮아진다는 본 연구의 가설을 지지하는 것이다. 셋째, 창업주회사의 경우 금융기관차입금비율이 커짐에 따른 이익조정 효과는 통계적으로 유의하지 않은 것으로 나타났다.