Managerial Ability and Analyst Participation on Earnings Conference Calls: Evidence from CEO Turnover

Abstract

[연구목적]안민관 등(2022)은 경영자의 능력이 높을수록 재무분석가들이 컨퍼런스콜에서 질문을 많이 한다는 실증적 결과를 발견하였으며, 높은 능력을 가진 경영자에게 질문이 많이 제기되었을 때 재무분석가 이익예측치의 정확성이 증가함을 발견하였다. 안민관 등(2022)은 이러한 결과를 경영자의 능력이 재무분석가의 컨퍼런스콜 참여를 촉진시키는 요인이라고 해석하였다. 그러나, 경영자 능력과 재무분석가의 컨퍼런스콜 참여간의 양(＋)의 상관관계는 기업의 성과나 정보환경과 같은 기업의 특성이 경영자 능력과 재무분석가의 컨퍼런스콜 참여에 동시에 영향을 미쳐 관찰되었을 가능성이 있다. 본 연구는 이와 같은 누락변수문제(correlated omitted variable problem)를 포함한 내생성(endogeneity) 문제를 경영자 교체 표본을 사용하여 해결하고자 한다. [연구방법]본 연구는 경영자 교체(CEO turnover) 표본을 이용하여, 경영자 교체에 따른 경영자 능력의 변화가 재무분석가들의 컨퍼런스콜 참여의 변화에 어떠한 영향을 미치는지 살펴보았다. 구체적으로 경영자 교체 후에 발생하게 된 경영자 능력의 차이가 재무분석가들이 컨퍼런스콜에서 질문의 수의 변화와 유의한 상관관계가 있는지 살펴보았다. [연구결과]실증분석 결과, 경영자 교체로 인한 경영자 능력의 변화가 재무분석가들이 컨퍼런스콜에서 제기한 질문의 수의 변화와 양(＋)의 상관관계가 있음을 발견하였다. 이는 경영자의 능력이 높을수록 재무분석가들이 컨퍼런스콜에서 더 적극적으로 참여한다는 안민관 등(2022)의 결과와 일치한다. 더 나아가 이와 같은 양(＋)의 상관관계가 경영자의 교체 이후 경영자 능력이 증가하였을 때에만 발견됨을 확인하였다. 또한 본 연구는 새로 교체된 경영자가 기존 경영자에 비해서 능력이 뛰어나고 재무분석가들이 더 많은 질문을 하였을 때 재무분석가들의 이익예측치의 정확도가 증가함을 발견하였다. 마지막으로, 본 연구는 경영자의 교체로 인해 경영자의 능력이 증가하였을 때 재무분석가들이 비재무적(non－financial)이고 향후전망(foward－looking)에 대한 질문을 더 많이 함을 발견하였다. [연구의 시사점]경영자 교체 표본을 이용하여 분석한 본 연구의 결과는 경영자의 능력이 재무분석가들의 컨퍼런스콜 참여를 유도하는데 중요한 역할을 함을 시사하며, 이에 따라 기업의 정보환경에도 영향을 미칠 수 있음을 보여준다.