호재의 조기공시, 악재의 지연공시 행태와 이에 대한 주가 반응

Abstract

본 연구는 이익뉴스의 유형이 이익공시의 적시성과 관련이 있는지를 규명한다. 구체적으로 호재는 조기 공시되고 악재는 지연 공시되는지를 조사한다. 선행연구에 따르면 호재는 예정보다 빨리 공시되고, 악재는 늦게 공시되는 것으로 알려져 있다. 우리나라에도 악재를 장이 마감된 뒤에 공시하거나 금요일 오후에 공시하는 ‘올빼미 공시’가 보고되고 있다. 이는 우리나라에도 호재의 조기공시, 악재의 지연공시 행태가 나타날 수 있다는 것을 시사한다. 기존의 연구들은 외국의 공시환경에서 수행된 것으로 공시환경이 다른 국내에 적용하기는 어려운 점이 있다. 주제의 중요성에도 불구하고 국내의 호재와 악재의 공시행태에 대한 실태를 밝힌 연구는 없는 실정이다. 이에 본 연구는 우리나라의 공시환경에서도 호재의 조기공시 및 악재의 지연공시 행태가 존재하는지를 밝히고, 그 행태의 특징을 분석한다. 이에 추가하여 호재와 악재의 비대칭적 공시 행태에 대한 자본시장의 반응을 분석한다. 최근 5년(2011년부터 2015년까지)의 분기실적 공시자료를 이용하여 분석한 결과 국내에서도 호재는 빨리, 악재는 늦게 공시되는 행태가 확인되었다. 또한 공시지연에 대한 자본시장의 반응을 분석한 결과, 실적공시가 지연된 정도는 이익공시일의 초과수익률과 음의 관계가 있는 것으로 나타났으며, 분기실적을 지연 공시한 경우에는 이익공시일의 주가반응이 상대적으로 낮아지는 것으로 확인되었다. 본 연구는 기업들의 이익공시 행태가 자본시장 참여자들의 정보수집과 거래활동에 영향을 줄 수 있다는 것을 확인하였다는 데 의미가 있다. 또한 본 연구에서 제시된 결과는 이익공시의 심각한 지연에 이르게 할 수도 있는 공시 절차 상의 체계적 장애요인을 밝히는 역할을 할 수 있을 것이다. 따라서 이 주제는 시장효율성을 촉진하기 위해 기업들의 적시 공시를 유도하는데 관심이 있는 정책당국의 관련 실무자에게도 시사점을 제공할 것이다.