주식시장 베타 비대칭성의 구조적 변화에 대한 연구 : 자본시장개방 20주년에 대한 소고

Abstract

본 연구는 자본시장 개방을 전후한 장기적 관점의 베타특성 검증을 목표로 한다. 또한 산업군별 분석을 통해 베타 비대칭성의 산업군별 특성을 찾고자 시도하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 우리나라 주식시장의 전체 기간을 대상으로 상승장과 하락장에 대한 다양한 범주 하에서 비대칭 베타의 존재를 일관되게 확인하였다. 둘째, 우리나라의 자본시장 개방 이후 상승장에 대해서는 모든 장세구분 범주에서 개방 이전보다 민감도가 증가하였다. 그러나 하락장에 대해서는 다소 혼재된 결과를 보여 하락장 베타의 민감도가 확대되었다는 증거는 미약한 것으로 나타났다. 셋째, 우리나라와 국제 자본시장 간 동조화 현상을 검증한 결과, 개방 이후 동조화 현상이 높아졌으며 해외시장의 움직임을 조건부로 한 베타가 유의하게 높아짐을 확인하였다. 넷째, 산업군별 분석을 시행한 결과 비대칭 베타의 존재는 모든 산업군이 아닌 특정 산업군에서 집중적으로 나타났다. 다섯째, 세부 산업군 분석을 추가로 시행한 결과 유의한 비대칭 베타를 보인 산업군 내에서도 하위 산업군별로 차이가 존재함을 확인하였다. 결국 자본시장 개방의 효과는 산업군별로 서로 다른 충격과 이후 변화를 가져왔으며 글로벌 경기의 움직임을 투자지표로 하는 투자행태가 산업군별로 차별적으로 적용되어야 함을 시사한다.