횡령 및 배임사건이 보고이익에 대한 투자자 반응에 미치는 영향

Abstract

기업부정은 크게 횡령(배임행위 포함)과 허위재무보고로 구분된다. 횡령⋅배임은 조직의 자원을 부당하게 활용하는 것과 관련되어 있다는 점에서 허위재무보고와 다르다. 본 연구는 횡령⋅배임 발생기업이 발표하는 보고이익에 대한 투자자의 반응을 실증적으로 검정하는데 목적을 두고 있다. 횡령⋅배임이 적발된 이후, 기업에서는 일반적으로 기업지배구조의 개선, 외부감사의 강화 등 재무보고의 신뢰성 제고에 도움이 되는 구조적 변화가 추진되는 경향이 높다. 한편, 악화된 기업의 명성은 가치평가과정에서 어느 다른 요소들보다 지배적이며, 그것의 영향력은 때때로 장기간 지속되는 것으로 믿어지고 있다. 이러한 점을 고려해 볼 때, 횡령⋅배임 기업의 보고이익에 대한 투자자 반응은 기본적으로 재무보고의 신뢰성과 악화된 명성이라는 두 요인간의 상대적 우위에 의해 결정될 가능성이 높다. 실증분석 결과를 살펴보면 다음과 같다. 부정기업의 이익반응계수는 정상기업의 이익반응계수에 비해 통계적으로 유의하게 낮은 것으로 나타났다. 기업지배구조의 개선은 부정기업의 이익반응계수와 통계적으로 유의한 양(+)의 관계에 있는 것으로 나타났다. 또한, 악화된 명성이 이익반응계수에 미치는 영향은 KOSPI 시장과 KOSDAQ 시장에 대해 차별적인 것으로 나타났다. 성향점수대응에 기초한 추가분석결과는 본문의 결과와 질적으로 다르지 않았다. 실증모형에 낮은 차수의 변수들을 모두 포함시키는 방식 역시 결과를 변화시키지 않았다. 부정기업과 정상기업의 이익반응계수의 차이는 횡령⋅배임발생 차기연도에도 사라지지 않는 것으로 확인되었다. 보고이익의 부호에 기초한 추가분석은 본문의 분석결과가 양(+)의 순이익 보고집단과 음(-)의 순이익 보고집단에 대해 차별적임을 보여주었다. 마지막으로, 보다 큰 횡령⋅배임사건금액이 보다 낮은 이익반응계수와 연계되어 있음이 확인되었다. 본 연구는 허위재무보고 영역에 집중되어온 기업부정 연구를 확장하여 횡령⋅배임사건이 주가-이익관계에 미치는 영향을 평가하였다는 점에서 관련문헌에 공헌점을 가질 것으로 기대된다. 나아가 본 연구는 기업명성이 갖는 우세한 영향력을 확인함으로써, 기업명성 관리의 중요성을 강조하였다는 점에서 시사하는 바가 있다.