소유괴리도가 기업의 자본투자에 미치는 영향

Abstract

본 연구에서는 최대주주와 소액주주 및 채권자에 대한 대리관계를 기초로 소유괴리도가 운영의사결정인 자본투자 의사결정에 미치는 영향을 분석하였다. 경영자가 미래 현금흐름을 창출하기 위해 실행하는 자본투자로서 불확실성은 상대적으로 높지만 수익성도 높을 것으로 예상하는 장기적 관점의 연구개발에 대한 투자에 소유괴리도가 영향을 미치는지를 분석하였다. 또한 단기적 관점에서 수익을 극대화하기 위한 광고선전비에 대한 투자에 소유괴리도가 미치는 영향을 분석하고, 기업 총체적인 자본투자에 소유괴리도가 영향을 미치는지를 분석하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 소유괴리도가 클수록 연구개발비 지출을 많이 하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 소유괴리도가 클수록 최대주주가 자신의 사적혜택을 추구하기 위하여 경영자의 투자의사결정을 공격적으로 하도록 영향력을 미치고 있다는 것을 나타낸다. 둘째, 소유괴리도가 클수록 광고선전비 지출수준이 낮은 것으로 나타났다. 이는 최대주주가 자신의 사적 이익추구를 위해 단기적인 수확전략을 선호하지 않음으로 인하여 단기적 시각의 투자를 억제하도록 경영자에게 영향력을 행사하고 있음을 나타낸다. 셋째, 소유괴리도가 높을수록 기업의 자본투자증가수준은 낮은 것으로 나타났다. 이는 소유괴리도가 높을수록 자본투자에 따른 추가 자금조달로 인해 최대주주의 통제권에 부정적인 영향을 우려하여 최대주주가 기업규모를 증가시키는 투자를 하지 못하도록 경영자의 투자의사결정에 영향력을 행사하고 있는 것을 암시한다. 본 연구의 분석결과를 토대로 볼 때 기업의 소유구조를 개선하면 조직운영의 효율성을 증진시킬 수 있을 뿐만 아니라 대리비용을 낮추어 기업가치를 높을 수 있음을 나타낸다.