기업특성과 소유구조가 부채의 대리인 문제에 미치는 영향: 지배형태에 기인한 차이를 중심으로

Abstract

본 연구는 주주와 채권자 간 갈등으로 야기되는 대리인문제를 분석함에 있어서 외부이해관계자인 외국인투자자와 은행채권자가 어떻게 관여하는지를 분석하고자 했다. 또한 그 관여도가 지배의 형태에 따라 어떤 차이를나타내는지 확인하고자 했다. 이에 따라 도출된 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 레버리지 증가로 인한 주주와 채권자 간 갈등에서 비효율적인 투자행태가 나타나는 지를 확인하고자했다. 분석결과, 대기업에 있어서는 성장기회 변수에서, 일반기업에서는 위험변수와 성장기회변수에서 대리인문제에 따른 기업가치의 부정적 영향이 확인되었다. 둘째, 부채의 만기구조에 따른 주주와 채권자 간 갈등의 양상을 확인하기 위한 분석결과, 대기업에서는단기부채 증가에 따른 대리인문제 완화 효과가 큰 것으로 관찰되었다. 셋째, 현금보유규모, 소유집중도의 크기에 따른 주주와 채권자 간 갈등을 확인하고자 했다. 대기업에서는현금보유규모의 증가가 대리인문제를 증가시켜 기업가치를 감소시키는 것으로 나타났으며, 소유집중도 변수에서는 유의성 있는 결과를 발견하지 못했다. 일반기업에서는 소유집중도의 증가로 인한 주주와 채권자 간대리인문제의 완화효과가 기업가치를 증가시키는 것으로 나타났다. 마지막으로는 이러한 주주와 채권자 간 갈등이 증가해 대리인 문제가 발생할 때, 외부이해관계자인 외국인투자자나 은행채권자가 어떤 역할을 하고 있는지를 확인하고자 했다. 대기업에서는 단기부채변수를 제외한 나머지 변수에서 외국인투자자와 은행채권자의 역할을 관찰하지 못했다. 반면 일반기업에서는 위험변수를 제외한성장기회, 소유집중도, 현금보유규모, 단기부채 변수에서 외국인투자자와 은행채권자가 대리인문제에 관여하는 것으로 나타났다