기업의 재무특성과 소유구조가 주주와 채권자 간 대리인 문제에 미치는 영향

Abstract

일반적으로 대리인 문제는 주주와 경영자 간의 갈등을 의미하는 경우가 많으나, 대주주와 소액주주 간갈등 또는 주주와 채권자 간 갈등의 양상으로 나타나기도 한다. 본 연구에서는 레버리지 증가에 따라 발생하는주주와 채권자 간 갈등이 어떤 상황에서 증가 또는 완화되는지 확인하기 위해 여러 조건에서 레버리지가기업가치에 미치는 영향에 대한 분석을 실시하였다. 분석결과는 다음과 같다. 위험수준과 성장기회가 높은 조건에서 레버리지 증가는 기업가치에 부정적인영향을 미치는 것으로 나타났으며, 단기 부채 비중과 은행차입비중이 높은 조건에서는 레버리지가 증가할수록기업가치가 증가하는 것으로 관찰됐다. 한편, 소유집중도가 높은 조건에서는 레버리지가 기업가치에 긍정적인영향을 미친 반면, 외국인지분율이 높은 조건에서는 레버리지의 증가가 기업가치에 부정적인 영향을 미치는것으로 관찰됐다. 연구 결과는 다음과 같이 해석될 수 있다. 레버리지가 증가함에 따라 주주는 과소투자행태를 보이거나, 위험수준이 매우 높은 투자안을 채택함으로써 채권자의 부를 이전시키는 결과를 초래할 수도 있다. 이러한비효율적인 투자행태는 결국 기업가치에 부정적인 영향을 미치며, 이는 채권자의 모니터링에 의해 완화될수 있다. 소유구조와 관련한 분석결과에서는 내부주주인 대주주와 외부주주인 외국인 투자자가 레버리지 증가에대하여 각각 다른 반응을 보이는 것으로 확인됐다. 전자의 경우 의사결정에 대한 권한이 강화되는 조건에서주주만의 이익을 추구하기 보다는 기업가치를 제고하는 방향으로 행동하는 것으로 나타났다. 반면, 후자의경우 영향력이 증가하는 조건에서 전체의 이익보다는 주주만의 이익을 고려하여 기업가치에는 부정적인 영향을 미치는 것으로 확인됐다.