GARCH분산국면전환(GARCH Variance Regime Switching) 모형을 이용한 한국 주식시장의 변동성 분석

Abstract

본 연구는 한국 주식시장을 대상으로 국면전환이 존재하는지, 그리고 존재한다면 각 국면에서 수익률 변동성이 어떠한 형태를 보이는지를 살펴보았다. 이를 위하여 본 연구에서는 1995년 1월 3일부터 2012년 7월 31일까지의 기간에서 KOSPI의 주별 수익률 자료를 이용하여 지속분산국면전환(constant variance regime switching)모형과 GARCH분산국면전환(GARCH variance regime switching)모형을 이용하여 변동성을 분석하였다. 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, KOSPI 시장에는 안정기와 불안정기로 구분되는 두 개의 국면이 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 조건부 분산분석의 결과, KOSPI 시장의 변동성에서 GARCH 효과가 발견되었다. 셋째, 국면전환모형과 GARCH모형을 결합한 GARCH분산국면전환모형을 이용하여 변동성을 분석한 결과, 각 국면에서도 GARCH 효과가 존재하였다. 넷째, GARCH분산국면전환모형이 지속분산국면전환모형에 비해 모형적합도가 높은 것으로 나타났다. 다섯째, 우리나라 주식시장은 장기간에 걸쳐 안정기와 불안정기를 전환하면서 반복하여 왔으며 주식시장의 변동성은 불안정기에서 더욱 증가한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 주식시장의 하락기에서 위험관리에 더욱 치중해야 함과 아울러 국내 주식시장을 안정시킬 수 있는 제도적 조치가 필요함을 시사한다.