코스닥기업의 외국인투자와 배당에 대한 연구

Abstract

초록본 논문에서는 선행연구에서 외국인투자와 배당수준 간의 인과관계의 방향을 통제하지 않았다는 점을 고려하여 외국인투자가 배당을 이미 지급하고 있는 기업을 선호하여 발생하였을 가능성을 가진 표본을 전체표본에서 구분하고 이들을 개별적으로 분석함으로써 외국인투자와 기업의 배당수준 간의 인과관계를 보다 정확하게 통제하고자 하였다. 실증분석 결과에 의하면 외국인투자 지분과 배당수준과의 관계는 종속변수로 사용되는 배당수준의 정의에 따라 달라지게 나타났다. 먼저 전체표본을 사용하는 경우, 기존문헌과 유사하게 배당성향과 시가배당수익률은 외국인투자와 유의한 관계를 보이지 않았으나 총자산배당수익률은 외국인투자와 유의한 정의 관계에 있는 것으로 나타났다. 외국인투자가 있기 전에 배당을 지급하였던 표본기업에 대해서는 배당성향과 시가배당수익률이 외국인투자와 유의하지 않은 관계를 보임으로써 외국인투자가 배당을 지급하는 기업을 선호하여 이루어진 경우에는 외국인투자자들이 기업의 배당정책 결정에 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 그러나 이러한 배당지급 기업에 대한 선호현상을 통제하였을 때, 외국인 투자가 배당성향과 시가배당수익률에 유의한 정의 영향을 미치는 것으로 나타나 외국인지분이 증가할수록 전체이익 중 배당액이 차지하는 비중이 증가하고 시가총액대비 현금배당이 증가함으로써 외국인투자자가 기업의 배당수준 결정에 유의한 영향을 미친다는 주장이 지지되는 것으로 나타났다. 기존의 문헌에서는 유의하게 나타나지 않았던 배당성향과 시가배당수익률이 외국인의 배당지급 기업에 대한 선호현상을 통제하였을 때 유의하게 나타난 결과는 상당히 의미가 있다고 할 수 있다.