세무이익의 정보효과－주가관련성과 이익예측력을 통한 실증분석－

Abstract

본 연구는 재무이익과 세무이익을 비교함으로써 세무이익이 투자자들에게 재무이익에 비해 추가적인 기업의 성과에 대한 정보를 제공할 수 있는지를 살펴본다. 세무이익은 재무이익에 비해 재량적 편의(偏倚)가 작기 때문에 재무이익에 대해 벤치마크로서의 가능성이 제기되고 있다. 반면, 세무이익은 강제적인 회계처리 규정으로 인한 측정오류가 크기 때문에 세무이익이 재무이익에 비해 기업의 성과를 측정하는 데에 한계가 존재한다는 주장도 제기된다. 따라서 세무이익의 재무이익에 대한 벤치마크로서의 가능성에 대한 문제는 실증적인 연구주제라고 할 수 있다. 세무이익과 재무이익의 기업에 대한 성과 측정능력을 비교하기 위하여 주가수익률을 재무이익과 세무이익에 대하여 회귀분석 하고, 미래 재무이익에 대한 재무이익과 세무이익의 예측력을 비교한다. 다음으로 세무이익과 재무이익의 재량적 편의로 인한 차이를 살펴보기 위하여 재량적 발생액으로 계산한 이익조정더미변수를 위의 모형에 추가하여 분석한다. 분석결과, 주가수익률에 대한 세무이익의 반응계수는 유의적인 양(＋)의 값을 보이고, 미래재무이익에 대해서도 세무이익은 유의적인 양(＋)의 예측력이 보인다. 즉, 세무이익이 강제적용에 의한 편의가 존재하기는 하지만, 재무이익에 대해 추가적인 정보효과가 있다고 할 수 있다. 또한, 주가관련성 분석에서 이익조정수준에 대해 세무이익의 정보효과는 강화되지 않는 반면, 이익예측력 분석에서는 이익조정수준에 따라 세무이익의 정보효과가 강화된다. 본 연구는 세무이익이 기업의 성과를 측정할 수 있는 이익지표로서의 가능성을 직접적으로 분석하였다는 점에서 의의를 갖는다. 또한, 세무이익이 이익조정 수준에 따라 정보효과에 차이가 있음을 보여줌으로써 재무이익의 재량적 편의를 파악하는 데에 기여할 수 있음을 분석한 점에서 공헌점이 있다.