옵션 거래승수 인하와 투자주체별 거래 행태

Abstract

본 연구는 2017년도에 시행된 파생상품시장의 거래 승수 인하가 코스피200옵션시장 에 참여하는 투자자들의 거래행태에 미친 영향을 실증적으로 분석했다. 이는 2012년 도의 옵션승수 인상과 대비되는 인하의 효과를 검증하여 파생상품시장의 활성화 정책 을 검토할 수 있는 사례이다. 본 연구의 주요한 실증 분석 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 승수 인하 후 기간에 외국인의 거래 주도력이 강화되어, 기관과 개인보다 지속적으로 우위를 보였다. 투자자별 매매성과에서는 승수 인하 전 기간에 기관의 매매성과가 개인이나 외국인보다 우월했지만, 승수 인하 후 기간에 기관은 대폭적 손실을 입었다. 또한 승수 인하 전 기간부터 손실이 누적된 개인의 열등한 성과는 승수 인하 기간에도 그 손실폭이 더욱 확대되었다. 승수 인하 전 기간에 이익 규모가 낮았던 외국인은 승수 인하 후 기간에는 이익을 향유하였으며, 개인과 기관의 손실과 대비하여 우월한 성과를 보였다. 이같은 결과는 승수 인하에 따라 개인투자자들은 옵션 시장에 대한 거래 접근성이 높아졌지만, 수익성 측면에서는 여전히 열위에서 벗어나지 못했음을 시사한다. 이러한 승수 인하는 기관과 외국인들이 추구하는 옵션 투자전략에 따라 매매 성과에서 차별적 효과를 가져온 것으로 평가된다.