K-IFRS 도입에 따른 연결재무제표와 별도재무제표에 의한 주식가치평가에 관한 연구

Abstract

본 연구는 연결재무제표와 별도(개별)재무제표의 회계정보를 사용하여 추정주가를 산출하고 이를 실제주가와 비교함으로써, K－IFRS의 도입에 따라 어떤 재무제표를 사용하는 것이 주식가치평가방법의 정확성을 높일 수 있는지 실증적으로 분석하였다. 이를 분석하기 위해서 2008년부터 2012년까지 국내 상장기업을 대상으로 연결재무제표와 별도(개별)재무제표를 동시에 작성 및 공시한 총 3,097 기업/연도의 표본을 이용하여, 각 회계기준하의 연결재무제표와 별도(개별)재무제표를 사용해서 초과이익할인모형과 시장지배력모형의 절대오차율을 분석하였다. 다음은 주요 실증분석 결과이다. 첫째, 초과이익할인모형의 경우에 두 회계기준 모두 별도(개별)재무제표의 회계정보를 이용한 주식가치평가가 연결재무제표를 이용한 것보다 더 정확하게 예측하였으나, K－IFRS 도입 이후 이러한 차이가 줄어들었다. 둘째, 시장지배력모형의 경우에 K－GAAP을 적용한 별도(개별)재무제표의 주식가치평가가 연결재무제표보다 더 정확하게 예측하였으나, K－IFRS를 적용한 경우에는 두 재무제표간의 예측력 차이가 없었다. 셋째, K－IFRS를 적용한 연결재무제표와 별도재무제표를 이용한 주식가치평가방법이 K－GAAP를 적용한 경우보다 주식가치를 보다 정확하게 예측하였다. 넷째, 외국인보유비율이 높은 기업에서는 K－IFRS를 적용한 연결재무제표의 주식가치평가가 별도(개별)재무제표보다 더 정확하게 예측하였다. 본 연구의 공헌점은 기업의 인수 및 합병, 투자결정, 가치투자를 위한 적정주가 산정 시 사용하고 있는 주식가치평가 모형을 바탕으로, K－IFRS 도입에 따른 연결재무제표와 별도재무제표를 활용한 주식가치평가에 보다 적절한 선택방법을 제안하였다는 것이다.